Overzicht van de activaklassen

Korte termijn

Wij verwachten dat de aanhoudende winstgroei de Amerikaanse aandelenmarkten zal stuwen omdat de sterke vraag bedrijven in staat stelt de stijgende productiekosten door te rekenen. De winstmarges van ondernemingen zouden in de VS veerkrachtig moeten blijken. Wij verwachten een bedrijfswinstgroei onder 10%. De koerswinstverhoudingen zouden een top hebben bereikt met de verstrakking van de financiële voorwaarden door de Fed, maar de negatieve reële rentevoeten zouden de waarderingen op historisch hoge niveaus moeten ondersteunen. Er zijn argumenten om in 2022 aanvankelijk in te zetten op cyclische sectoren, waarbij defensieve sectoren in de tweede helft van het jaar aantrekkelijker worden. Sectorrotaties zijn mogelijk gezien de rentevoetdynamiek.

Korte termijn

De aanhoudende winstgroei kan ook de Europese aandelenmarkten ondersteunen omdat de sterke vraag bedrijven in staat stelt de stijgende productiekosten door te rekenen. In Europa kunnen de winstmarges van de bedrijven zelfs toenemen gezien het sterke prijszettingsvermogen. We gaan uit van een bedrijfswinstgroei beneden 10%. Hoewel de koerswinstverhoudingen in een historisch perspectief niet goedkoop zijn, blijven ze wel ondersteund door de aanhoudende negatieve reële rente in de eurozone. Net zoals in de VS zouden cyclische sectoren het goed kunnen doen in de eerste jaarhelft waarna defensieve sectoren in de tweede helft van het jaar aantrekkelijker worden. Sectorrotaties zijn mogelijk gezien de rentevoetdynamiek.

Korte termijn

Aandelen uit opkomende markten zouden in 2022 beter moeten presteren dan in 2021, maar kunnen op korte termijn achterblijven door de aanhoudende onzekerheid op de Chinese vastgoed- en kredietmarkten. Daar bovenop komt een mogelijke aanscherping van de beperkingen in verband met het coronavirus in de aanloop naar de Olympische Winterspelen in Peking. Bovendien kunnen ongunstige basiseffecten leiden tot negatieve verrassingen in het eerste kwartaal van 2022 (door de vergelijking met een uitstekend Q1 2021) , wat kan resulteren in negatieve herzieningen van de consensuswinstramingen voor de regio. Wij zien het tweede kwartaal als een potentieel keerpunt voor Chinese aandelen en aandelen van opkomende markten, nu de Chinese autoriteiten een aantal beperkingen voor de samenleving en het bedrijfsleven versoepelen en de heropening van de Zuidoost-Aziatische economieën doorzet.

Korte termijn

De rente op Amerikaans schatkistpapier op langere termijn zal wellicht blijven afhangen van het aanhoudende herstel van de economische indicatoren, met name van de arbeidsmarkt. Nu de inflatie wereldwijd aantrekt, zal deze langer aanhouden dan aanvankelijk ingeschat. Met de eerste renteverhoging in de VS aan de horizon nu de tapering gestart is, zou de opwaartse druk op de obligatierente kunnen hervatten.

Korte termijn

Investment grade bedrijfsobligaties zouden steun moeten blijven ondervinden van verbeterende fundamentals en een stabiele vraag bij een afnemend aanbod. Zij zullen echter gevoelig zijn voor rentewijzigingen en perioden van volatiliteit zijn waarschijnlijk. Speculatieve obligaties zouden moeten profiteren van verbeterende fundamentele factoren, die zullen leiden tot een verdere daling van de wanbetalingspercentages. Zij zijn ook minder gevoelig voor rentewijzigingen. Ook de ratingtrends zijn gunstig, met meer opwaartse herzieningen dan neerwaartse. Inflatiedruk, wijzigingen in het beleid van de centrale banken en een grotere divergentie in bedrijfsresultaten kunnen er evenwel toe leiden dat de volatiliteit van speculatieve obligaties toeneemt.

Korte termijn

De spreads van bedrijfsobligaties van opkomende markten zouden in de komende 12 maanden moeten krimpen, omdat de fundamentals van de kredietmarkt zich blijven herstellen en de tapering door de Fed al grotendeels is ingeprijsd. Staatsobligaties van opkomende markten blijven aantrekkelijk vanuit carry-oogpunt (de opbrengst of kost om een actief aan te houden (to carry: ‘dragen, vervoeren’)), maar wij verwachten ook een hogere volatiliteit. Wij achten een verdere inkrimping van de spread mogelijk. De vooruitzichten voor hoogrentende staatsobligaties van opkomende markten zijn meer gemengd, maar het risico op wanbetaling is laag.

Korte termijn

Op korte termijn zouden de gevolgen van het aardgastekort de vraag naar ruwe aardolie tijdens de winterperiode ten goede moeten komen. Bovendien wordt verwacht dat OPEC+ de productie op een gecontroleerde en geleidelijke manier zal blijven verhogen, waardoor de kans op een plotse toename van het aanbod wordt beperkt. Anderzijds verwachten wij geen aanzienlijke stijging van de olieprijzen omdat sommige landen hun strategische reserves zouden kunnen aanwenden om te trachten de prijsstijgingen, die als een belastingverhoging voor de consument werken, te beperken.

Korte termijn

Stijgende nominale rendementen zouden de reële rendementen moeten stuwen. Dit zou leiden tot een vermindering van de allocaties voor goud, hetgeen een daling van de prijs van het gele metaal zou moeten teweegbrengen.

Korte termijn

Het elektriciteitstekort in China zal naar verwachting een belangrijke rol blijven spelen in de prijsontwikkeling. Overheidsingrijpen in de energiemarkt, dat op zijn beurt de productie van geraffineerd koper beïnvloedt, zal naar verwachting bijdragen tot een zijwaartse beweging in de prijzen.