Overzicht van de activaklassen

Lange termijn

Wij behouden onze koersdoelstelling voor de S&P 500-index op 4.200 punten op een horizon van 12 maanden. Wij zijn optimistisch over het feit dat de winsten globaal genomen veel beter bestand zullen zijn tegen de lichte recessie die wij voorzien in vergelijking met vroegere conjunctuurinzinkingen die de winsten wel onderuit haalden. Dat belet niet dat we een tot één cijfer beperkte winstgroei verwachten, onder de consensus. We zijn ook van oordeel dat de progressiemarge van de waarderingen beperkt is doordat de obligatierente naar verwachting licht zal stijgen.

Lange termijn

We verhoogden onze koersdoelstelling voor de STOXX Europe 600-index tot 445 punten, vooral naar aanleiding van onze bijgestelde prognoses op het valutafront (wisselkoers EUR/USD van 1,05 op een horizon van 12 maanden). De bedrijfswinsten wisten globaal genomen goed stand te houden, maar wij stellen een verslechtering vast in de kwaliteit en de omvang. Vandaar dat we neerwaartse bijstellingen van de consensuele winstprognoses verwachten. We gaan ervan uit dat de risicopremies voor Europese aandelen hoog zullen blijven gezien de risico’s op energierantsoeneringen komende winter en nieuwe corona-opstoten in China die de normalisering in de toeleveringsketens opnieuw zouden kunnen vertragen.

Lange termijn

We hebben onze koersdoelstelling voor de MSCI Emerging Markets-index licht verlaagd tot 1.030 punten. We zijn van oordeel dat de regio’s die blootgesteld zijn aan grondstoffen en materialen een progressiemarge behouden. Tegelijk onderstrepen we de mogelijkheid van een toenemend politiek risico op de aandelenmarkten van Latijns-Amerika. We beschouwen Chinese aandelen als een interessante belegging op lange termijn, rekening houdend met de gunstige economische vooruitzichten van het land en hun geringe waarderingen.

Lange termijn

Onze prognose voor de Amerikaanse rente op 10 jaar wordt beïnvloed door het vooruitzicht van een economisch herstel na de lichte recessie die voor de eerste jaarhelft van 2023 wordt verwacht. De inflatie zal binnen de prognosehorizon ruim boven de door de Fed beoogde 2% blijven (prognose voor de US rente op 10 jaar in september 2023: 3,25%, prognose voor de US rente op 2 jaar: 3,10%). Wij gaan er dus van uit dat de rendementen van de US Treasury Bonds volgend jaar op een hoog niveau verankerd zullen blijven. De reële US rentevoeten (de nominale rentevoeten op 10 jaar min de break-even inflatie op 10 jaar) zullen wellicht positief blijven (+50 bps).

Lange termijn

Rekening houdend met de nog steeds hoge inflatieverwachtingen, de toegenomen geopolitieke risico’s en een nakende lichte recessie, verwachten wij voor de komende 12 maanden een lichte stijging van de spreads van Investment Grade obligaties in USD. We zijn neutraal voor speculatieve obligaties in USD, omdat we verwachten dat de basistendens in de toekomst minder onverdeeld zal zijn. We blijven positief voor Investment Grade obligaties in EUR doordat de kredietspreads al rekening houden met een recessie. We zijn positief voor de speculatieve obligatiemarkt in EUR binnen de prognosehorizon doordat de waarderingen aantrekkelijker zijn geworden. Dit gezegd zijnde, op korte termijn verwachten we een hoge volatiliteit en spreads onder druk als gevolg van de monetaire en geopolitieke onzekerheden.

Lange termijn

Wij gaan voor de middellange termijn uit van een gemengd beeld voor obligaties van groeilanden. Er dienen zich verschillende uitdagingen aan, waaronder de geopolitieke risico’s, de groeiverwachtingen van de uitvoerende landen, de bezorgdheid omtrent de voedselbevoorrading en diverse landspecifieke risico’s.

Lange termijn

Rekening houdend met de aanhoudende spanningen op het aanbod van aardgas, zal de vraag naar elektriciteitsproductie uit olie hoog blijven. De op dit moment verzwakte activiteit in China wijst eveneens op een mogelijk herstel van de vraag. Aan de aanbodzijde blijft de Amerikaanse productie afhankelijk van de strikte kapitaaldiscipline. De OPEC blijft onder de vooropgestelde targets produceren en met een beperkte reservecapaciteit blijft het potentieel van een significante aanbodstijging gering. Tot slot zijn de verwachtingen van een sterkere daling van het olieaanbod uit Rusland getemperd en reeds geïntegreerd in de koersen. Onze koersdoelstelling voor Brent olie bedraagt 100 USD per vat in september 2023.

Lange termijn

De potentiële stijging van de US dollar en van de reële rentevoeten ligt wellicht grotendeels achter ons. Bovendien zullen de aanhoudende geopolitieke risico’s en de aanzienlijke aankopen door de centrale banken de goudprijs ondersteunen. Wij mikken op een goudkoers van 1.875 USD per ounce tegen september 2023.

Lange termijn

Ondanks de huidige onzekerheden blijven wij op langere termijn positief omtrent de infrastructuuruitgaven in China. De uitgaven voor het elektriciteitsnet, die ongeveer 15% van de Chinese vraag naar koper vertegenwoordigen, zullen wellicht een stimulus krijgen, net als andere politieke initiatieven. Omgekeerd zal het aanbod uit Zuid-Amerika mogelijk onder druk blijven als gevolg van sociale onrust en watertekorten. Onze koersdoelstelling voor koper bedraagt 9.500 USD per ton in september 2023.