Het eerste kwartaal van 2025 wordt gekenmerkt door een aantal belangrijke politieke gebeurtenissen. Die kunnen een impact kunnen op het traject van de financiële markten. Een centrale vraag zal zijn hoe de nieuwe Amerikaanse regering de douanerechten zal aanpakken en op welke landen ze zich zal richten. De markten hebben op verschillende manieren gereageerd op de recente verklaringen van Trump en zijn team en er is nog steeds onzekerheid over de mate waarin deze provocatieve verklaringen zich zullen vertalen in concreet beleid.

De vervroegde Duitse federale verkiezingen vinden plaats op 23 februari. De grote uitdaging voor beleggers is de mogelijkheid van een verandering van de grondwettelijke schuldenremregel. Dit zou de weg kunnen openen naar een expansiever fiscaal beleid, onder meer door een toegenomen gebruik van leningen. Aangezien de vorming van een Duitse regering doorgaans nog maanden na de coalitieonderhandelingen duurt, lijken politieke veranderingen momenteel onwaarschijnlijk en zal er tijd nodig zijn om dergelijke veranderingen door te voeren. Een versoepeling van deze regel in termen van begrotingsimplicaties zou dus eerder betrekking kunnen hebben op 2026 of daarna.

Ook de centrale banken blijven in de schijnwerpers staan in 2025. De algemene en kerninflatie in de VS en de eurozone blijven licht boven de 2%-doelstelling en er dreigt opwaartse prijsdruk (o.a. door nieuwe douanerechten). Een andere grote vraag zal dan ook zijn of de Federal Reserve (Fed) en de Europese Centrale Bank (ECB) de rente zullen verlagen zoals de markten verwachten, of dat de marktverwachtingen voor dit jaar nog te optimistisch zijn.

Al bij al verwachten we een globaal gunstig beursklimaat in 2025, waarbij de grote economieën een gematigde groei voorleggen. De bedrijfswinstgroei blijft de belangrijkste motor voor aandelen. Tegen een achtergrond van wereldwijd stijgende bedrijfswinsten verwachten we voor aandelen gemiddeld een rendement dat tegen de dubbele cijfers aanleunt.

Het is echter belangrijk om te benadrukken dat de situatie onzeker blijft: een evoluerende context, gekenmerkt door tal van onderling afhankelijke factoren, kan tot volatiliteitsgolven¹ leiden. De reacties op een veranderend monetair beleid en de invoertarieven zullen een impact hebben op de inflatie, de wereldhandel en de economische groei en zullen zo de evolutie van de beurzen bepalen. Het Europese politieke landschap en de fiscale implicaties ervan, alsook de geopolitieke ontwikkelingen zullen voortdurend opnieuw worden geëvalueerd.

Voorlopig blijven Amerikaanse aandelen het zwaartepunt, dankzij hun macro-economische en bedrijfswinstvoordelen ten opzichte van de rest van de wereld. Toch minstens tot er meer duidelijkheid komt over de handels-, fiscale en geopolitieke ontwikkelingen. Hoewel de potentieel verstorende effecten van buitensporig hoge obligatierendementen nauwlettend moeten worden opgevolgd, zal het gebrek aan een kwalitatief geschikt alternatief voor Amerikaanse aandelen de loyaliteit van beleggers waarschijnlijk in stand houden.

De verdere wereldwijde groei gaat gepaard met een sterke Amerikaanse arbeidsmarkt. In combinatie met een toename van de investeringsuitgaven voor artificiële intelligentie en het vooruitzicht op een stijgende activiteit op de financiële markten en binnen fusies en overnames, zouden deze verschillende factoren één van de beste winstgroeicijfers in de Verenigde Staten kunnen handhaven. De huidige vooruitzichten wijzen op een stijging van de geaggregeerde winsten van de S&P 500 met 14% j/j voor het boekjaar 2025, waarschijnlijk nog verder ondersteund door de grote technologiebedrijven.

Er kunnen zich kansen voordoen

Hoewel de Amerikaanse uitmuntendheid in de toekomst tegenwind kan krijgen, zullen de kansen waarschijnlijk groter zijn dan de risico's van beleidswijzigingen in de VS. De langetermijnvoordelen van massale overheidsinvesteringen, een toenemende deregulering en een gunstiger bedrijfsklimaat (bv. extra belastingverlagingen) kunnen worden onderschat, evenals het potentieel om aanzienlijke productiviteitswinsten te genereren.

De DAX, de belangrijkste index van de Duitse beurs, steeg in 2024 met 19% en bereikte onlangs een nieuw historisch record. Zo overtrof hij ruimschoots de meeste andere Europese indexen, waaronder de STOXX Europe 600, en trotseerde het pessimisme dat op de Duitse economie weegt.

Die prestatie werd echter gedragen door een beperkt aantal bedrijven: zeven van hen droegen bij tot meer dan 18 procentpunten van het rendement van de DAX, terwijl de vijf grootste bedrijven alleen al bijna 45% van de beurskapitalisatie uitmaken. Die toegenomen concentratie maakt de DAX kwetsbaarder voor de risico's verbonden aan de bedrijfswinsten van enkele grote ondernemingen en de instabiliteit van zijn belangrijkste sectoren.

Om de index dit jaar verder te laten stijgen, moeten de DAX-bedrijven voldoen aan de winstverwachtingen van de markt, zeker omdat de waardering boven het historische gemiddelde ligt. De verwachte winstgroei voor 2025, geraamd op 11% j/j, ligt hoger dan die van de belangrijkste Europese tegenhangers.

Net als de voorbije jaren is de globale prestatie grotendeels gebaseerd op drie sleutelsectoren: discretionaire consumptiegoederen (die grotendeels worden gedomineerd door de auto-industrie), de financiële sector en de industriële sector. Samen zullen ze naar verwachting twee derde van de winst per aandeel (WPA) van de DAX genereren.

Douanerechten bedreigen Duitse auto- en technologiesectoren

De invoering van nieuwe douanerechten op auto-invoer uit Duitsland is een belangrijk onderwerp van discussie. De verwachtingen voor een gematigde volumegroei in 2025 suggereren echter dat het winstherstel eerder zal steunen op een verhoging van de prijzen en de marges per unit. Een ambitieuze uitdaging gezien de zwakke Chinese vraag en mogelijke douanerechten in de VS. We merken bovendien op dat de Duitse bedrijven uit de informatietechnologie en communicatie ook sterk zijn blootgesteld aan de Verenigde Staten. Ze kunnen dus negatief worden beïnvloed als de nieuwe Amerikaanse overheid beslist om haar maatregelen verder uit te breiden dan de goederenhandel alleen.

Impact van de vervroegde verkiezingen op de DAX

Hoewel de DAX veel gevoeliger is voor de wereldwijde groei dan die van de Duitse economie, blijft de nationale evolutie belangrijk. De vervroegde verkiezingen in Duitsland op 23 februari houden dus bepaalde risico's in. Positief is dat een nieuwe regering, zoals hierboven vermeld, de in de Grondwet opgenomen schuldenrem zou kunnen hervormen en de overheidsuitgaven zou kunnen verhogen. Een dergelijke maatregel zou de economische groei kunnen stimuleren en het vertrouwen van zowel binnenlandse als internationale beleggers in Duitse aandelen kunnen versterken. De conservatieve partij CDU/CSU, die een grote kans heeft om een toekomstige coalitie te leiden, heeft zich echter in haar verkiezingsprogramma geëngageerd om deze begrotingsregel te handhaven. Bovendien zou voor elke wijziging van de Grondwet een tweederde meerderheid in het federaal parlement nodig zijn, wat een versoepeling van deze regel bijzonder moeilijk maakt.

Het traject van de DAX zal afhangen van externe factoren

In het algemeen zal de evolutie van de DAX worden bepaald door externe factoren. De index zal naar verwachting goed presteren in ons basisscenario, dat gebaseerd is op een sterke wereldwijde groei, een daling van de rente en een lichte daling van de obligatierendementen. Een aantal ongunstige scenario's kunnen echter snel ontwikkelen, waaronder handelsverstoringen, een toegenomen politieke onzekerheid wereldwijd en tegenvallende begrotingsvooruitzichten in Duitsland. Na de normalisatie van de waardering in de loop van het voorbije jaar, biedt de index nu minder marge om een koersdaling op te vangen.

Beleggingsproducten zijn onderhevig aan risico’s. Ze kunnen zowel omhoog als omlaag evolueren en de kans bestaat dat de belegger het bedrag van zijn belegging niet recupereert. Elke beleggingsbeslissing moet in overeenstemming zijn met uw Financial ID (beleggersprofiel). Meer info op deutschebank.be/financialid.

Prognoses zijn gebaseerd op veronderstellingen, schattingen, meningen en hypothetische modellen of analyses die onjuist kunnen blijken. Alleen ter illustratie. Dit artikel en de informatie die het bevat vormen geen beleggingsadvies.

Rendementen uit het verleden zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige rendementen. Resultaten verwijzen naar een nominale waarde op basis van koerswinsten en-verliezen. Daarbij wordt geen rekening gehouden met inflatie. Inflatie heeft een negatieve invloed op de koopkracht van deze nominale monetaire waarde. Afhankelijk van het inflatieniveau kan dat leiden tot een reëel waardeverlies, zelfs als de nominale prestaties van de belegging positief zijn.

¹ Volatiliteit verwijst naar hoeveel en hoe snel de prijs van bv. een aandeel, een obligatie, een fonds of een index verandert in de loop van de tijd.

² De term "fonds" is de gebruikelijke benaming voor een Instelling voor Collectieve Beleggingen (ICB), die kan bestaan onder het statuut van een ICBE (UCITS) of een AICB (niet-UCITS), en die diverse rechtsvormen kan aannemen (bevek, GBF enz.). Een ICB kan compartimenten bevatten. De fondsen zijn onderhevig aan risico’s. Ze kunnen zowel stijgen als dalen en mogelijk krijgen beleggers het bedrag van hun belegging niet terug.