De ECB verlaagt de rente, zoals verwacht

Zoals verwacht, besliste de ECB unaniem om de beleidsrentevoeten met 25 basispunten (bp) te verlagen, met ingang van 18 december. Dit betekent dat de depositorente 3%, de herfinancieringsrente 3,15% en de marginale leningsrente 3,40% zal bedragen.

De monetaire autoriteit wijst op de goede vooruitgang bij het terugdringen van de inflatie en in het kader van de bijgewerkte macro-economische prognoses herziet ze het verwachte inflatiepad op korte termijn met 0,1 procentpunt naar beneden ten opzichte van de prognose van september. Voor 2024 en 2025 wordt nu een gemiddelde algemene inflatie van respectievelijk 2,4% en 2,1% verwacht, terwijl de prognose voor 2026 ongewijzigd blijft op 1,9%. Voor 2027, het laatste jaar in de prognoseperiode, verwacht de ECB een lichte stijging van de totale inflatie tot 2,1% als gevolg van hogere prijzen in de handel in CO2-certificaten.

Wat de kerninflatie betreft, wijzen de meeste parameters erop dat de onderliggende prijsdruk op middellange termijn zal leiden tot een stabilisatie rond het streefniveau van 2%. Voor zowel 2026 als 2027 wordt die op 1,9% geschat. Voor 2024 en 2025 wordt nog steeds een gemiddelde kerninflatie van 2,9% en 2,3% verwacht.

Ondanks de lichte economische verbetering in het derde kwartaal denkt de ECB dat de groei in het lopende kwartaal zal vertragen door de globaal zwakkere voorlopende economische indicatoren. Vandaar de licht neerwaarts bijgestelde groeiverwachtingen voor de prognoseperiode. Meer bepaald verwacht de centrale bank nu dat de bbp-groei 0,7% zal bereiken in 2024, zich zal herstellen tot 1,1% in 2025 en verder zal stijgen tot 1,4% in 2026, en zich dan zal stabiliseren op ongeveer 1,3% in 2027.

De langverwachte rentebeslissing leidde in eerste instantie tot een beperkte marktreactie. In de middaghandel zorgden sterker dan verwachte producentenprijsgegevens uit de VS voor een stijging van de rendementen op de obligatiemarkten.

Op het moment van schrijven geven Duitse overheidsobligaties op twee en tien jaar respectievelijk een rendement van 2,01% en 2,19%, beide zes basispunten hoger dan bij de start van de handel. Na enige volatiliteit veranderde de euro nauwelijks aan EUR/USD 1,051. Europese aandelen zijn licht gestegen.

Tijdens de Q&A van de persconferentie werd er bijzondere aandacht besteed aan het feit dat, en in tegenstelling tot eerdere uitspraken, de clausule dat de ECB "de beleidsrente zo lang als nodig voldoende hoog zou houden" om een snelle daling van de inflatie naar de middellangetermijndoelstelling van 2% te bewerkstelligen, werd geschrapt. Dit mag echter niet worden begrepen als een indicatie van een toekomstige grote renteverlaging van 50 basispunten, benadrukte voorzitster Christine Lagarde, die nogmaals herhaalde dat toekomstige monetaire beslissingen afhankelijk zijn van macro-economische gegevens.

Lagarde benadrukte dat de risico's voor de groeiprognoses neerwaarts blijven gericht. Toch liet ze ook verstaan dat de onzekerheid over het toekomstige Amerikaanse handelsbeleid en over de ontwikkelingen in sommige EU-lidstaten (een verwijzing naar Frankrijk en Duitsland) de komende maanden zou moeten afnemen. Dat weerspiegelt zich ook in de groeivooruitzichten van de ECB, die blijven uitgaan van een traag economisch herstel. Naast een positieve reële loongroei, die de particuliere consumptie ten goede zou moeten komen, denken we dat ook de verwachte opeenvolgende beleidsrenteverlagingen in de komende kwartalen de economische activiteit in de eurozone zouden moeten versterken.

De markten prijzen momenteel een depositorente in van de ECB van minder dan 1,75% tegen eind 2025. Het daarmee gepaard gaande rentetraject lijkt ons vandaag te agressief. Voor de komende vier kwartalen blijven we uitgaan van vier renteverlagingen van elk 25 basispunten, waardoor de depositorente op 2% komt.

Tot slot blijven we van mening dat de rentecurve de komende 12 maanden verder zal normaliseren.

Is uw portefeuille nog aangepast aan de economische realiteit?