Marktvooruitzichten omtrent DeepSeek

Markten & Beleggingen - 29 januari 2025

Marktvooruitzichten omtrent DeepSeek

Geschreven door Ulrich Stephan - Chief Investment Officer Germany, Dr. Dirk Steffen - Chief Investment Officer EMEA & Lorenz Vignold-Majal - Investment Strategist

Samengevat:
  • De opkomst van DeepSeek heeft de noodzaak van grote kapitaalinvesteringen in AI (artificiële intelligentie) in vraag gesteld en heeft geleid tot een sterke marktreactie in de technologiesector en aanverwante sectoren.
  • De concurrentie op het gebied van AI en potentiële technologische vooruitgang is gunstig voor groei, productiviteit en efficiëntie.
  • De bezorgdheid over de waardering van technologiebedrijven moet serieus worden genomen, maar het structurele vermogen van technologiebedrijven om een sterke winstgroei te genereren rechtvaardigt de hoge koers-winstverhoudingen.
  • We houden vast aan een hybride aanpak, waarbij we grote en kleine kapitalisaties combineren. De financiële sector zou een interessante aanvulling kunnen zijn op de posities in groeisectoren.

Wat is er gebeurd?

Op 20 januari lanceerde DeepSeek, een AI-spin-off van een lokaal Chinees hedgefonds, een gratis AI-assistent-app. Op maandag 27 januari heeft het aantal downloads op smartphones andere bekende AI-assistenten ingehaald. Door de toenemende belangstelling werden ook de details van de ontwikkeling onder de loep genomen.

Volgens een technisch document van DeepSeek duurde de training van het model slechts twee maanden en kostte minder dan 6 miljoen dollar, dankzij GPU's (graphics processing units) met beperkte capaciteit, die zijn ontwikkeld om te voldoen aan de Amerikaanse sancties voor Chinese bedrijven. Dit zou betekenen dat AI-ontwikkeling haalbaar is met minder geavanceerde hardware, minder verwerkingsvermogen, een lager energieverbruik en een snellere time-to-market dan de huidige marktleiders nodig hebben. Dit heeft de markten ertoe aangezet om de noodzaak en efficiëntie van zeer grote investeringen in AI en de hoge waarderingen van de bedrijven die in deze sector actief zijn, opnieuw te bekijken.

Er ontstaan echter discussies onder analisten over de vraag of DeepSeek inderdaad toegang zou kunnen hebben tot meer geavanceerde verwerkingsmogelijkheden en of de reële kosten van de AI hoger zijn wanneer bijdragende factoren buiten de pure verwerkingskosten - het energiegebruik, eerdere modeltraining, optimalisatie enz. - niet volledig worden meegenomen.

Een van de concurrentievoordelen van DeepSeek lijkt een techniek te zijn die 'destillatie' wordt genoemd, waarbij grotere modellen in kleinere modellen kunnen worden gedestilleerd, wat resulteert in een lagere behoefte aan verwerkingscapaciteit (bij kleinere toepassingen) en betere prestaties. In tegenstelling tot de toonaangevende zogenaamde gesloten generatieve AI-modellen, biedt DeepSeek zijn model aan als een open-sourcemodel en is de code beschikbaar onder een algemene MIT open-sourcelicentie. Daarom kunnen gebruikers de code herzien en aanpassen en modellen afleiden volgens hun behoeften, ten minste tot op zekere hoogte (kwaadaardige bedoelingen zijn expliciet uitgesloten).

Wat betekent dat voor beleggers?

De opkomst van DeepSeek komt op een moment dat de nieuwsstroom rond AI werd gedomineerd door enorme investeringen van de particuliere sector in AI, zoals de Amerikaanse president Trump vorige week aankondigde. De algemene nervositeit rond de rapportering van de grote techbedrijven voor het vierde kwartaal van 2024 deze week vertaalde zich dan ook in een scherpe marktreactie.

Gezien de toenemende twijfels van de markten over de noodzaak voor technologiebedrijven om massaal in AI te investeren, verloor de Nasdaq-100, die sterk blootgesteld is aan technologie, in eerste instantie 3% alvorens zich te herstellen. Ook de groep van de 'Magnificent 7'1 daalde in eerste instantie met bijna 3%. Halfgeleiderbedrijven, vooral producenten van AI-chips, werden zwaar getroffen, aangezien beleggers de vraag naar hun producten in vraag stelden.

Wat betekent dit voor de sectoren?

Ook de industriële en energiesector aan beide zijden van de Atlantische Oceaan stonden onder druk. De markten hebben hun verwachtingen over de uitbreiding van datacenters, apparatuur en energieverbruik opnieuw geëvalueerd. Ook nutsbedrijven noteerden aanzienlijk lager. In deze context van grote volatiliteit hielden de financiële sector en de luxesector beter stand.

De opkomst van DeepSeek zal op lange termijn een aantal gevolgen hebben voor beleggers. Zo beweren de ontwikkelaars dat DeepSeek geen geavanceerde hardware nodig heeft, waardoor de winstvooruitzichten voor AI-chipmakers en infrastructuurbedrijven - die tot nu toe de grootste begunstigden van de AI-boom zijn geweest - in vraag worden gesteld.

Blackstone schatte vorig jaar dat er in de komende vijf jaar wereldwijd 2000 miljard dollar zou kunnen worden geïnvesteerd in nieuwe AI-datacenters, waarvan 1000 miljard dollar in de VS. Een aanzienlijk deel van deze investeringen werd aangekondigd door de vier toonaangevende hyperscalers (bedrijven die grote wereldwijde netwerken van datacenters exploiteren en een verscheidenheid aan IT-diensten aanbieden), die vorig jaar in totaal ook al 200 miljard USD hebben geïnvesteerd in AI-datacenters.

Vragen en reactie van de markt

Momenteel vraagt de markt zich af:

a) of de gedane investeringen wel efficiënt waren.
b) of verwachte toekomstige investeringen ook effectief zullen gedaan worden.
c) of AI-chipmakers hun zeer grote winstmarges kunnen handhaven wanneer de vraag mogelijk daalt.

In een onmiddellijke reactie straften beleggers AI-hardwareaandelen het strengst af, gevolgd door hyperscalers. Sommige AI-adopters zagen hun aandelenkoers dan weer stijgen, in de veronderstelling dat ze zouden profiteren van de beschikbaarheid van goedkopere AI-modellen.

Vooruitzichten op lange termijn en volatiliteit

We zijn van mening dat de goede prestaties van de bedrijven die AI hebben omarmd en van de bedrijven die het hebben vergemakkelijkt, nog een stijgingspotentieel hebben. We verwachten echter een hoge volatiliteit naarmate de markten het winstpotentieel op lange termijn van bedrijven in de AI-waardeketen opnieuw evalueren. Dit proces kan weken of zelfs maanden aanhouden naarmate analisten hun winstverwachtingen aanpassen.

In een context van dalende aandelenkoersen is het belangrijk om te focussen op de fundamentals. We benadrukken dat de meeste Amerikaanse technologiebedrijven zeer winstgevend zijn, zelfs zonder AI. Ze profiteren van de hoogste marges van alle sectoren dankzij een sterke prijszettingsmacht en genereren een groot deel van hun winst via abonnementsmodellen. Bovendien profiteren ze van de positieve wereldwijde trends zoals digitalisering en automatisering.

Kansen op lange termijn voor goedgeplaatste bedrijven

We denken dat de kans groot is dat de recente ontwikkeling van DeepSeek op lange termijn gunstig zal zijn, vooral voor bedrijven die hun uitgaven kunnen verlagen dankzij de beschikbaarheid van goedkopere AI. Dit omvat bedrijven zowel uit meer traditionele sectoren als tech-gerelateerde domeinen.

Gezien hun hoge gewicht in de Amerikaanse beursindexen zal de evolutie van de technologiewaarden ook een impact hebben op de bredere markt. Sommigen hebben een parallel getrokken met het uiteenspatten van de DotCom-zeepbel, wat leidde tot een daling van 80% van de Nasdaq en een daling van bijna 50% van de S&P 500-index.

Hoewel we erkennen dat de waarderingen op de Amerikaanse aandelenmarkt - en meer bepaald in de technologiesector - historisch hoog zijn, verzetten we ons sterk tegen de voorspelling van het 'doemscenario' van een nieuwe technologiezeepbel.

De Nasdaq 100 wordt momenteel verhandeld tegen een verwachte koers-winstverhouding van 27, wat ruim hoger is dan zijn tienjaarsgemiddelde van 22, maar ver van de koers-winstverhouding van de DotCom-zeepbel die 80 bedroeg. Als we de grootste technologiebedrijven van vandaag vergelijken met die van toen, is er geen enkele reden om te geloven dat de waarderingen overdreven en gevaarlijk hoog zijn.

Positief scenario voor de globale economie?

Naarmate beleggers deze recente ontwikkelingen verteren, kan de toon op de markt positiever worden. Dit scenario kan als volgt worden samengevat: de dalende prijzen van AI-modellen maken ze toegankelijker, wat betekent dat de voordelen van AI zich sneller en op grotere schaal zullen verspreiden in de wereldeconomie, wat op zijn beurt weer leidt tot snellere productiviteitswinsten. Dit zou zich kunnen vertalen in een sterkere groei van de economie, wat een omgeving creëert waarin de beurzen zouden moeten floreren.

En zoals de Jevons-paradox beschrijft, kunnen lagere kosten en hogere efficiëntie in de komende jaren in feite leiden tot een toenemende vraag naar datacenters (en de elektriciteit die nodig is om ze van stroom te voorzien) naarmate AI toegankelijker wordt.

We blijven de evolutie op de voet volgen. Voorlopig herhalen we onze aanbeveling om een hybride beleggingsstrategie aan te houden. We zetten nog steeds in op largecaps en blijven koper van smallcaps, die waarschijnlijk kunnen opveren na jaren van underperformance, ondersteund door een sterke wereldwijde economische groei.

Op sectorniveau beschouwen we financiële waarden als een interessante aanvulling op posities in sterk groeiende sectoren. Ze profiteren van het ‘higher for longer’-regime op de obligatierendementen en presteerden de laatste dagen al goed.

Is uw portefeuille nog aangepast aan de economische realiteit?

Bent u nog geen cliënt?

Word cliënt om te kunnen profiteren van het advies van onze experts.
 

Bent u al cliënt?

Bel Talk & Invest op 078 153 154 of maak een afspraak in uw Advisory Center, online of via 078 156 160.

Ontvang het belangrijkste financiële nieuws per e-mail

Nog geen cliënt? Blijf toch op de hoogte over onze beleggingsopportuniteiten en nieuwigheden binnen onze beleggingsdiensten.
U kunt op elk moment uitschrijven.

Deel dit artikel


Dit zou u ook kunnen interesseren

23 januari 2025

Europese aandelen – Nog steeds positieve signalen

17 januari 2025

Amerikaanse aandelen als zwaartepunt

9 januari 2025

Aandelen – De sleutel tot succes?

1 Nvidia, Meta, Tesla, Amazon, Alphabet, Microsoft en Apple.

×