Uittreksel uit de publicatie CIO Perspectieven 2025 van het CIO Office van de Deutsche Bank Groep

Beleggers in de Amerikaanse obligatiemarkt handelden lange tijd in een vrij ongebruikelijke situatie, waarin de rente op langlopende obligaties lager was dan die op kortlopende effecten. Ze werden dus niet beloond voor het extra risico van een langetermijnbelegging. Met andere woorden: ze ontvingen geen (termijn)premie. Door de licht hogere inflatieverwachtingen in de VS is er sinds kort echter geen omgekeerde rentecurve meer.

De rentecurve - Terug naar 'normaal' zonder recessie

We verwachten dat die normalisatie zal aanhouden, vooral omdat de Federal Reserve haar monetaire versoepeling zal beperken tot twee verdere verlagingen van de beleidsrente tegen het einde van 2025 en ondersteunende begrotingsmaatregelen de termijnpremie kunnen opdrijven. Bovendien kunnen de obligatiemarkten zeer volatiel³ blijven en willen beleggers gecompenseerd worden voor de risico's die daarmee gepaard gaan.

Voor eind 2025 verwachten we een rendement van 4,50% voor Amerikaanse overheidsobligaties op 10 jaar en 4,20% voor Amerikaanse overheidsobligaties op 2 jaar. Het algemene beeld in de eurozone is enigszins anders dan in de VS. In Europa zijn de economische vooruitzichten minder gunstig en de inflatieverwachtingen lager, waardoor de Europese Centrale Bank haar beleidsrente tegen eind 2025 wellicht verder zal verlagen dan de Fed. Onze prognoses voor Duitse overheidsobligaties zijn dan ook lager. We verwachten 2,20% voor Bunds op 10 jaar en 1,75% voor Bunds op 2 jaar tegen eind 2025.

We zijn ervan overtuigd dat de markt voor bedrijfsobligaties in de VS en Europa in 2025 fundamenteel interessant zal blijven voor beleggers, omdat de vraag van institutionele beleggers - zoals pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen - wellicht ook hoog zal blijven. Dat komt vooral door het relatief hoge rendement dat investment grade-obligaties naar verwachting zullen blijven bieden. De focus kan dan liggen op obligaties uit de financiële sector, zoals banken. In tegenstelling tot de voorgaande jaren bieden die een rendement dat ongeveer even hoog is als effecten uit de niet-financiële sector en bovendien hebben ze over het algemeen goede winstvooruitzichten.

"De rentevoeten voor investment grade-bedrijfsobligaties blijven in 2025 relatief aantrekkelijk."

In de VS kunnen de spreads in 2025 een gematigde opwaartse druk ervaren. Die zal naar verwachting evenwel onvoldoende sterk zijn om het totale rendementspotentieel van de reeds uitgegeven Amerikaanse effecten in belangrijke mate te dempen. Dat zou te wijten zijn aan een sterkere economische groei in de VS (die mogelijk de inflatie aanwakkert) en de al historisch lage spreads op overheidsobligaties die weinig ruimte laten voor verdere verkrapping en in plaats daarvan een lichte toename in de hand zouden werken. Voor beleggers die een deel van hun portefeuille in Amerikaanse dollars willen aanhouden, lijken Amerikaanse IG-obligaties een valabele optie.

Door de grote vraag zijn ook de spreads van high yield-obligaties (HY) beduidend kleiner geworden, ondanks het aanzienlijke aanbod. We zijn echter van mening dat deze spreads het werkelijke beleggingsrisico niet meer adequaat weerspiegelen, vooral omdat de wanbetalingspercentages in de VS (rond de 3%) en de eurozone (bijna 4%) relatief hoog zijn. Bijgevolg verwachten we dat de spreads tegen eind 2025 zullen toenemen.

Voor 2025 blijven we voorzichtig ten aanzien van bedrijfsobligaties uit opkomende markten. De huidige krappe spreads bieden nauwelijks bescherming tegen de risico's van een protectionistisch mondiaal handelsklimaat, een mogelijk hogere rente in de VS en een sterkere Amerikaanse dollar.

Beleggingsproducten zijn onderhevig aan risico’s. Ze kunnen zowel omhoog als omlaag evolueren en de kans bestaat dat de belegger het bedrag van zijn belegging niet recupereert. Elke beleggingsbeslissing moet in overeenstemming zijn met uw Financial ID (beleggersprofiel). Meer info op deutschebank.be/financialid.

Prognoses zijn gebaseerd op veronderstellingen, schattingen, meningen en hypothetische modellen of analyses die onjuist kunnen blijken. Alleen ter illustratie. Dit artikel en de informatie die het bevat vormen geen beleggingsadvies.

Rendementen uit het verleden zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige rendementen. Resultaten verwijzen naar een nominale waarde op basis van koerswinsten en-verliezen. Daarbij wordt geen rekening gehouden met inflatie. Inflatie heeft een negatieve invloed op de koopkracht van deze nominale monetaire waarde. Afhankelijk van het inflatieniveau kan dat leiden tot een reëel waardeverlies, zelfs als de nominale prestaties van de belegging positief zijn.

¹ 'Investment Grade'-obligaties zijn obligaties van uitgevers waarvan de financiële situatie als solide wordt beschouwd. Ze hebben een rating van AAA tot BBB- bij Standard & Poor's, of een equivalente rating bij Moody's of Fitch. Hoe hoger de rating, hoe groter de kans dat de belegger op de eindvervaldag wordt terugbetaald door de uitgever (behalve bij faillissement).

² 'Non-Investment Grade'-obligaties (High Yield) zijn obligaties van uitgevers waarvan de financiële situatie als veel riskanter wordt beschouwd. Ze hebben een rating tussen BB+ en D bij Standard & Poor's, of een equivalente rating bij Moody's of Fitch. Omdat het risico op wanbetaling door High Yield-uitgevers aanzienlijk hoger is, bieden ze een potentieel hoger rendement dan 'Investment Grade'-obligaties.

³ Volatiliteit verwijst naar hoeveel en hoe snel de prijs van bv. een aandeel, een obligatie, een fonds of een index verandert in de loop van de tijd.

⁴ De term "fonds" is de gebruikelijke benaming voor een Instelling voor Collectieve Beleggingen (ICB), die kan bestaan onder het statuut van een ICBE (UCITS) of een AICB (niet-UCITS), en die diverse rechtsvormen kan aannemen (bevek, GBF enz.). Een ICB kan compartimenten bevatten. De fondsen zijn onderhevig aan risico’s. Ze kunnen zowel stijgen als dalen en mogelijk krijgen beleggers het bedrag van hun belegging niet terug.