Extrait de la publication CIO Perspectives 2025 du CIO Office du Groupe Deutsche Bank

Pendant longtemps, les investisseurs sur le marché obligataire américain ont opéré dans un environnement plutôt inhabituel avec des taux d’intérêt pour les obligations à long terme inférieurs à ceux pour les titres à court terme. Ils n’étaient dès lors pas récompensés pour le risque supplémentaire d’un investissement à long terme. Autrement dit, ils ne percevaient pas de prime. Cette courbe des taux inversée a néanmoins disparu récemment dans le sillage de prévisions d’inflation légèrement plus élevées aux États-Unis.

La courbe - Retour à « la normale » sans récession

Cette normalisation devrait selon nous se poursuivre, notamment parce que la Fed limitera ses activités d’assouplissement monétaire à deux nouvelles baisses des taux directeurs d’ici fin 2025 et que des mesures de politique budgétaire favorables pourraient faire grimper la prime de terme. Les marchés obligataires devraient en outre rester hautement volatils³ et les investisseurs voudront être dédommagés pour les risques de volatilité encourus.

Pour fin 2025, nous nous attendons à des rendements de respectivement 4,50% et 4,20% pour les obligations d’État américaines à dix et deux ans. La situation générale dans la zone euro est quelque peu différente. Les perspectives économiques sont moins bonnes, les anticipations d’inflation sont plus faibles et la BCE devrait dès lors abaisser davantage ses taux directeurs par rapport à la Fed d’ici 2025. Nos prévisions pour les obligations d’État allemandes (Bunds) sont par conséquent plus faibles. Nous nous attendons ainsi à respectivement 2,20% et 1,75% pour les Bunds à dix et deux ans d’ici fin 2025.

Nous pensons que le marché des obligations d’entreprises aux États-Unis et en Europe restera fondamentalement intéressant pour les investisseurs en 2025 en raison de la demande toujours forte des investisseurs institutionnels comme les fonds de pension et les compagnies d’assurance. Cela s’explique principalement par les rendements relativement élevés qui devraient rester disponibles pour les obligations Investment Grade (IG). L’accent pourrait se porter sur les obligations du secteur financier, comme les banques. Contrairement aux années précédentes, celles-ci offrent un rendement élevé identique à celui des investissements du secteur non financier et présentent généralement de bonnes perspectives bénéficiaires.

"Les taux d’intérêt des obligations d’entreprises Investment Grade resteront relativement attractifs en 2025."

Aux États-Unis, il pourrait y avoir une certaine pression à la hausse, modérée, sur les écarts (spreads) en 2025, mais celle-ci ne devrait pas être assez importante pour réduire de manière significative le potentiel de rendement total des obligations américaines déjà émises. Cela s’expliquerait par une croissance économique plus forte aux États-Unis - qui pourrait stimuler l’inflation - et par les spreads déjà historiquement bas sur les obligations d’État, qui laissent peu de place à un nouveau rétrécissement et favorisent plutôt un léger élargissement. Pour les investisseurs qui souhaitent conserver une certaine proportion de leur portefeuille en dollars américains, les obligations IG américaines mériteront d’être examinées de plus près.

En raison d’une forte demande, les spreads sur les obligations à haut rendement (HY) se sont aussi contractés sensiblement malgré une offre importante. Toutefois, selon nous, les spreads de rendement ne reflètent plus fidèlement le risque d’investissement réel, en particulier au vu des taux de défaut relativement élevés aux États-Unis (environ 3%) et dans la zone euro (proches de 4%).

Nous nous attendons dès lors à un élargissement des spreads d’ici fin 2025. Pour 2025, nous restons prudents par rapport aux obligations d’entreprises des marchés émergents. Les spreads actuellement étroits n’offrent qu’une très faible protection contre les risques liés à un environnement commercial mondial protectionniste, à des taux d’intérêt américains potentiellement plus élevés et à un dollar américain plus fort.

Les produits d'investissements sont sujets à risques. Ils peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et vous pouvez ne pas récupérer le montant de votre investissement. Toute décision d’investissement doit être conforme à votre Financial ID (profil d’investisseur). Plus d’infos sur deutschebank.be/financialid.

Les prévisions sont fondées sur des suppositions, évaluations, avis subjectifs, analyses et modèles hypothétiques qui peuvent se révéler faux. Le présent article et les informations qu’il contient ne constituent en aucune manière un conseil en investissement. Fourni exclusivement à titre d’illustration.

Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. Les résultats se réfèrent à une valeur nominale basée sur les plus et moins-values de cours. Il n’est pas tenu compte de l’inflation. L’inflation a une influence négative sur le pouvoir d’achat de cette valeur monétaire nominale. En fonction du niveau d’inflation, cela peut entraîner une perte de valeur réelle, même si la performance nominale de l’investissement est positive.

¹ Les obligations ‘Investment Grade’ sont des obligations provenant d’émetteurs dont la situation financière est considérée comme robuste. Elles ont une notation allant de AAA à BBB- chez Standard & Poor’s, ou une notation équivalente chez Moody’s ou Fitch. Plus la notation est élevée, plus la probabilité que l’investisseur soit remboursé par l’émetteur à l’échéance finale (sauf en cas de faillite) est grande.
² Les obligations ‘Non-Investment Grade’ (High Yield) sont des obligations provenant d’émetteurs dont la situation financière est considérée comme beaucoup plus risquée. Elles ont une notation comprise entre BB+ et D chez Standard & Poor’s, ou une notation équivalente chez Moody’s ou Fitch. Comme le risque de défaut de paiement des émetteurs High Yield est sensiblement plus élevé, elles offrent un rendement potentiel plus élevé que les obligations ‘Investment Grade’.
³ La volatilité fait référence à la mesure et à la rapidité avec lesquelles le prix d’une action, d’une obligation, d’un fonds ou d’un indice, par exemple, évolue au fil du temps.

⁴ Le terme “fonds “ est l’appellation commune pour un Organisme de Placement Collectif (OPC), qui peut exister sous le statut d'OPCVM (UCITS) ou d'OPCA (non–UCITS), et prendre diverses formes juridiques (SICAV , FCP, etc). Un OPC peut comporter des compartiments. Les fonds sont sujets à risques. Ils peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant de leur investissement.