Artikel gepubliceerd in De Tijd op 12 februari 2025.
Jim Reid, de hoofdeconoom van Deutsche Bank, ziet in artificiële intelligentie voor het eerst sinds lang een technologie die een turbo op onze productiviteit kan zetten. Maar over de AI-euforie op de beurzen is de statistiekenliefhebber sceptisch.
Met een carrière van ruim 30 jaar in de financiële wereld is Jim Reid stilaan een oude rot in het vak. In de sector geniet de hoofdeconoom van Deutsche Bank en veteraan-marktenwatcher bekendheid met zijn druk gelezen nieuwsbrief, die elke ochtend bij tienduizenden financiële professionals in de mailbox belandt.
Daarin geeft Reid, steeds gewapend met een schat aan economische data en statistieken, zijn visie op de financiële markten. De job van marktenstrateeg wordt er ook met 30 jaar ervaring niet per se makkelijker op, zegt Reid, economisch historicus van opleiding.
‘Vandaag is het de Amerikaanse aandelenmarkt die enigszins verwarring schept. De Magnificent 7 (het kransje van Amerikaanse techreuzen, met Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Google-moeder Alphabet, Meta en Tesla, red.) maken zo’n groot deel van de totale markt uit dat je geen visie op de VS kan geven zonder het over die zeven grote bedrijven te hebben.’
Laten we het er dan maar over hebben. Hoe kijkt u als economisch historicus naar de marktdominantie van de Amerikaanse big tech? En naar hun miljardeninvesteringen in AI?
Jim Reid: ‘Eerst dit: ik ben een grote believer in AI. Voor het eerst in mijn carrière zie ik een technologie die de productiviteit van de economie op een betekenisvolle manier kan verhogen. Het omgekeerde heb ik vaker gezien: structurele trends die een rem zetten op de productiviteit, zoals de veroudering van de bevolking, de groeiende schuldenbergen en de toenemende regulering.’
‘Dat staat echter los van mijn zorgen over de aandelenmarkten. De grootste AI-spelers spenderen nu vele miljarden dollars om te kunnen meedoen met het opbod rond artificiële intelligentie. De mega-investeringen van Amazon, Meta, Microsoft en Alphabet zullen AI ongetwijfeld beter en sneller maken, maar zullen zij er ook het meest de vruchten van plukken? Dat weten we gewoon niet. Maar beleggers waarderen die bedrijven wel alsof dat al vaststaat.’
Kan de geschiedenis ons op dat gebied iets leren?
Jim Reid: ‘Het enige wat erger is dan de AI-race verliezen is winnen, heb ik - als boutade - in een recente nieuwsbrief geschreven. Ik maak de vergelijking met de jaren 2000. Toen investeerden de telecombedrijven overal miljarden in licenties voor 3G-netwerken, want wie die trein miste, zou simpelweg uit de markt gespeeld worden. De telecommers boden daarom waanzinnig hoge bedragen voor die licenties. Maar munt slaan uit die technologie bleek moeilijk. Tegelijk moesten de schulden terugbetaald worden en waren investeringen in die infrastructuur erg duur.’
‘Het resultaat: mobiele telefonie heeft een hoge vlucht genomen, maar de telecomspelers - en hun beurskoersen - hebben daar nauwelijks van geprofiteerd. De winnaars van die revolutie zaten elders. Ik weet niet of het met de investeringen in AI-infrastructuur net zo zal gaan. Maar ik ben sceptisch over het idee dat wie bullish is over AI - zoals mezelf - daarom ook optimistisch moet zijn over de Magnificent 7. Ook de beleggers beginnen zich wat oncomfortabel te voelen bij die mega-investeringen. Alphabet kreeg op Wall Street vorige week een tik na de bekendmaking van zijn investeringsplannen.’
Over de importtarieven van Amerikaans president Donald Trump maken beleggers zich niet echt veel zorgen, al is de beurshandel wel volatiel.
Jim Reid: ‘De markt gaat er kennelijk van uit dat Trump de tarieven vooral gaat gebruiken als onderhandelingstroef om zijn beleidsagenda erdoor te krijgen. Maar ik denk dat er toch meer aan de hand is. Zijn regering heeft de tariefinkomsten nodig om de belastingen te kunnen verlagen. Dat betekent ook dat het volgens mij moeilijk wordt om de inflatie consistent richting 2 procent te krijgen (omdat invoerheffingen de prijzen opdrijven, red.), en dat we een periode van structureel hogere inflatie tegemoetgaan.’
‘De Amerikaanse centrale bank (Fed) heeft goed werk geleverd door de inflatieverwachtingen binnen de perken te houden, maar wij rekenen dit jaar niet op renteverlagingen. Daar zijn we bij Deutsche Bank voorzichtiger dan de markt (die in 2025 nog op enkele renteknips rekent, red.).
De importheffingen van Trump beroeren de gemoederen. U stelt dat handelsconflicten een blijver zijn, ook na zijn ambtstermijn.
Jim Reid: ‘De VS hebben beslist dat de outsourcing van de maakindustrie richting China en andere lagelonenlanden te ver is gegaan. In de vroege dagen van die transitie profiteerde iedereen: de Chinezen konden hun industriële basis uitbouwen en in ruil kregen de Amerikanen goedkope producten. Maar nu daagt China de VS uit als leider van de wereld. Historisch gezien leidt zo’n situatie altijd tot conflicten.’
‘In hun harde aanpak van China zijn de Democraten en de Republikeinen het overigens eens, wat in het huidige politieke landschap een zeldzaamheid is. De voorbije decennia hebben we in een wereld geleefd waarin tarieven steeds verder zijn verlaagd, omdat men ervan overtuigd was dat vrijhandel het beste model is voor wereldwijde economische groei.’
‘Dat is misschien ook wel zo, maar de individuele landen kunnen dat anders ervaren. Daar komt veel van het handelsbeleid van nu vandaan, denk ik: landen die zich benadeeld voelden door de ongebreidelde vrijhandel beginnen zich daartegen te verzetten. In de VS wonen veel mensen die zich daardoor gegriefd voelen.’
Deel dit artikel
