Vue sur les classes d'actifs

Court terme

Nous anticipons que la croissance continue des bénéfices tirera le marché boursier US à la hausse car la forte demande permet aux entreprises de répercuter la hausse de leurs coûts de production. Les marges bénéficiaires des entreprises devraient s'avérer résilientes aux Etats-Unis étant donné le pouvoir de fixation des prix des entreprises. Nous anticipons une croissance des bénéfices à un chiffre l’an prochain. Les multiples de valorisation devraient avoir atteint un sommet avec le resserrement des conditions financières par la Fed, mais les taux d’intérêt réels négatifs devraient soutenir les valorisations à des niveaux historiquement élevés. Il y a peut-être lieu d'être long sur les valeurs cycliques au début de 2022, les valeurs défensives gagnant en attrait au 2^e semestre. Des rotations sectorielles sont possibles compte tenu de la dynamique des taux d'intérêt.

Court terme

Nous anticipons que la croissance continue des bénéfices soutiendra les marchés boursiers européens car la forte demande permet aux entreprises de répercuter la hausse de leurs coûts de production. Les marges bénéficiaires des entreprises pourraient même augmenter en Europe compte tenu du pouvoir de fixation des prix des entreprises. Nous anticipons une croissance des bénéfices à un chiffre l’an prochain. Si les ratios cours/bénéfices ne sont pas bon marché d'un point de vue historique, ils restent soutenus par la persistance de taux d'intérêt réels négatifs dans la zone euro. Il y a peut-être lieu d'être long sur les valeurs cycliques au début de 2022, mais les valeurs défensives pourraient en attrait au 2^e semestre. Des rotations sectorielles sont possibles compte tenu de la dynamique des taux d'intérêt.

Court terme

Les actions des pays émergents devraient enregistrer de meilleures performances en 2022 qu'en 2021 mais vont sans doute sous-performer à court terme en raison de l'incertitude persistante qui entoure les marchés chinois de l'immobilier et du crédit ainsi que d'un éventuel durcissement des restrictions liées au coronavirus avant les Jeux olympiques d'hiver de Pékin. En outre, des effets de base défavorables pourraient créer des surprises négatives au niveau des données du 1^er trimestre 2022, lesquelles pourraient entraîner des révisions négatives du consensus des estimations de bénéfices pour la région. Nous voyons le 2^e trimestre comme un tournant potentiel pour les actions chinoises et des pays émergents à mesure que les autorités chinoises assouplissent certaines restrictions sur la société et les entreprises et que la réouverture des économies du sud-est asiatique se poursuit.

Court terme

Les taux des bons du Trésor américain à plus long terme devraient rester déterminés par le redressement des indicateurs économiques, surtout au niveau du marché de l’emploi. La hausse de l'inflation étant globale, elle sera plus soutenue que prévu. Avec le premier relèvement des taux à l'horizon aux États-Unis maintenant que le ‘tapering’ est une réalité, la pression à la hausse sur les taux obligataires devrait reprendre.

Court terme

Les obligations d’entreprises ‘Investment Grade’ devraient rester soutenues par l'amélioration des fondamentaux ainsi que par une demande stable face à une offre en baisse. Elles seront cependant sensibles aux variations des taux et des épisodes de volatilité sont probables. Les obligations spéculatives devraient bénéficier de l'amélioration des fondamentaux, ce qui entraînera une baisse supplémentaire des taux de défaut. Elles sont également moins sensibles aux variations des taux. Les tendances en matière de notation sont en outre favorables, les révisions à la hausse dépassant les révisions à la baisse. Cela dit, les pressions inflationnistes, l'évolution des politiques des banques centrales et une plus grande dispersion des résultats d’entreprises peuvent causer une plus grande volatilité des obligations spéculatives.

Court terme

Les spreads de crédit des entreprises des marchés émergents devraient se resserrer au cours des 12 prochains mois car les fondamentaux du crédit devraient continuer à se redresser et le ‘tapering’ de la Fed a été largement intégré. Les obligations souveraines des marchés émergents restent attrayantes du point de vue du portage mais nous anticipons aussi une volatilité plus élevée. Il est cependant possible que les spreads se resserrent davantage. Les perspectives pour les obligations souveraines classées High Yield sont plus diverses, mais les risques de défaut sont faibles.

Court terme

À court terme, les retombées de la pénurie de gaz naturel devraient profiter à la demande de pétrole brut pendant la période hivernale. En outre, l'OPEP+ devrait continuer à augmenter sa production de façon contrôlée et graduelle, limitant ainsi la probabilité d'une augmentation soudaine de l'offre. D'autre part, nous n’anticipons pas une augmentation substantielle des prix du pétrole car certains pays ont montré qu’ils peuvent utiliser leurs réserves stratégiques pour tenter de limiter les hausses de prix, qui agissent comme une hausse d'impôts pour les consommateurs.

Court terme

La hausse des rendements nominaux devrait pousser les rendements réels à la hausse. Cela devrait se traduire par une réduction des allocations en or, amorçant une baisse du prix du métal jaune.

Court terme

La pénurie d'électricité en Chine devrait rester au premier plan de l'évolution des prix. L'intervention du gouvernement sur le marché de l'énergie, qui affecte à son tour la production de cuivre raffiné, devrait contribuer à une évolution latérale des prix.