Vue sur les classes d'actifs

Long terme

Notre objectif de cours pour l’indice S&P 500 est de 4.400 points à fin juin 2023. La croissance bénéficiaire encore robuste au 1^er trimestre 2022 devrait ralentir à partir de maintenant, mais elle devrait rester décente et nous n’anticipons pas que les bénéfices du S&P 500 reviendront en-dessous du niveau de l'année dernière. La stabilisation attendue des taux réels US, la tendance structurelle intacte à la numérisation de l’économie et le bon pouvoir de fixation des prix de nombreuses entreprises US (technologie, soins de santé etc.) devraient aussi contribuer à maintenir les marges à des niveaux élevés.

Long terme

Notre objectif de cours pour l’indice Stoxx Europe 600 est de 460 points à fin juin 2023, et celui pour l’indice Euro Stoxx 50 est de 3.900 points. Les actions européennes devraient bénéficier des effets positifs de la réouverture attendue de l'économie chinoise, d’une amélioration à terme des nouvelles relatives au conflit en Ukraine et d’une meilleure visibilité sur les perspectives de croissance économique. En outre, des valorisations bon marché et le poids important des actions liées aux matières premières et des actions de valeur en Europe pourraient attirer davantage de flux de capitaux.

Long terme

Notre objectif de cours pour l'indice MSCI Emerging Markets est de 1.110 points à fin juin 2023. Nous anticipons que la Chine va fortement stimuler son économie via les leviers monétaire et budgétaire, ce qui devrait avoir un effet d'entraînement positif sur les autres économies asiatiques. En outre, nous tablons sur une amélioration des relations avec les États-Unis et nous nous attendons à ce que les primes de risque pour les actions chinoises cotées sur la bourse US (ADR) diminuent dans le courant de l'année.

Long terme

Notre prévision pour le taux américain à 10 ans est influencée d’une part par l'anticipation d'un affaiblissement de l'économie américaine et, d’autre part, du maintien de l’inflation bien au-dessus de l'objectif de 2% de la Fed sur l'horizon de prévision (prévision pour le taux US à 10 ans en juin 2023 : 3,25% ; prévision pour le taux US à 2 ans : 2,90%). Nous anticipons que les taux des bons du Trésor américains vont se rapprocher de leur niveau le plus élevé dans ce cycle, mais qu'ils se stabiliseront par la suite. Les taux d’intérêt réels US (taux d’intérêt nominaux à 10 ans moins les anticipations d'inflation à 10 ans) devraient augmenter et rester positifs (+50 points de base).

Long terme

Le risque de crédit des obligations ‘Investment Grade’ en USD reste faible, car les tendances en faveur du relèvement des notations, du désendettement et de l'amélioration des bilans restent intactes. Les obligations spéculatives en USD devraient rester vulnérables à l'inflation élevée et au resserrement de la politique monétaire des banques centrales. Nous restons positifs sur les obligations ‘Investment Grade’ en EUR compte tenu du contexte fondamental positif, mais l'affaiblissement du soutien des banques centrales constitue une entrave. Néanmoins, le contexte de taux réels négatifs dans la zone euro plaide en faveur de ce segment. Toutefois, la dégradation des facteurs techniques du marché (rapport offre-demande) dans l’univers des obligations spéculatives en EUR est le principal catalyseur de notre estimation de spreads encore élevés l'année prochaine.

Long terme

Nous considérons que les perspectives pour la dette des marchés émergents sont partagées à moyen terme, mais la prime de risque proposée contribue à rendre les pays émergents attrayants par rapport aux marchés développés.

Long terme

Nous nous attendons à ce que la demande chinoise augmente à mesure que les confinements s'atténuent. En outre, les producteurs de pétrole américains font preuve de discipline en matière d'investissement, le nombre de puits de forage n'augmentant qu'au rythme de quatre par semaine dans un contexte de prix élevés des services et des équipements pétroliers. Par ailleurs, nous n’anticipons pas de changement de cap de l'OPEP+ par rapport à ses prévisions. Les producteurs russes continueront à avoir des difficultés à trouver des acheteurs en raison des sanctions en cours et du désir des clients occidentaux de se diversifier. Par conséquent, les stocks de pétrole devraient rester faibles. Notre objectif de cours pour le pétrole WTI est de 110 USD le baril en juin 2023.

Long terme

Le récent barrage des gouverneurs de la Fed contre une hausse de taux de 75 points de base ainsi que la trajectoire de hausse agressive déjà prise en compte par les marchés signifient que nous sommes peut-être en train d'assister à un "pic dans l’attitude restrictive". Cela suggère que l'or a déjà résisté dans une large mesure aux vents contraires des taux d’intérêt. Les primes de risque resteront élevées en raison des inquiétudes pour la croissance et d’ordre géopolitique, ce qui soutiendra un cours plus élevé. Notre objectif de cours pour l'or est de 2.100 USD l’once en juin 2023.

Long terme

L'impact des confinements en Chine va probablement se dissiper. Les effets de l'émission record d'obligations spéciales par les gouvernements provinciaux ainsi que de nouvelles mesures de relance en Chine devraient fortement soutenir la demande. Dans le même temps, de nombreux producteurs ont abaissé leurs prévisions de production, limitant ainsi la réponse de l'offre en raison de troubles sociaux, de problèmes liés aux conditions météorologiques ou de pénuries d'eau, comme au Chili et au Pérou. Notre objectif de cours pour le cuivre est de 11.000 USD la tonne en juin 2023.