Des droits de douane plus élevés pour plus longtemps

Le second mandat du président Donald Trump a débuté il y a seulement un mois, et les marchés ont déjà été confrontés à une série d’annonces sur les droits de douane émanant de celui qui se proclame lui-même « Tariff Man ». Ces annonces ont suscité des réactions variées selon les classes d’actifs et ont alimenté l’incertitude quant aux futures décisions des Etats-Unis, ainsi qu’à d’éventuelles représailles de la part des partenaires commerciaux concernés.

Compte tenu du caractère imprévisible des déclarations de Trump, qui génèrent une forte spéculation sur ses actions à venir, et de la diversité des scénarios possibles, les marchés ont été volatils et devraient le rester à court terme. L’épisode de guerre commerciale de son premier mandat (2017-2019) nous a en effet appris que ces conflits ne se jouent pas en une seule bataille, mais s’étalent sur plusieurs rounds, avec des revirements constants.

Dans ce contexte, nous estimons qu’une analyse rationnelle des objectifs de la politique tarifaire de Trump est nécessaire afin de distinguer le bruit médiatique des éléments plus structurels qui pourraient servir de repères aux investisseurs, en nous concentrant ici sur les actions européennes et américaines.

• La « Guerre commerciale 2.0 » est enclenchée. Contrairement à l’idée selon laquelle l’administration américaine utiliserait simplement les droits de douane comme un levier de négociation, nous soutenons que ces hausses tarifaires seront bel et bien mises en œuvre et resteront en place sur une période prolongée.
• Nous nous concentrons sur la période précédant le 1^er avril, date à laquelle la mise à jour des perspectives budgétaires du Bureau du budget du Congrès américain (CBO) et les décisions stratégiques liées à la « politique commerciale America First » de Trump. Cela établira un cadre pour les futures orientations budgétaires et commerciales des Etats-Unis dans les années à venir.
• Les droits de douane n’ont qu’un effet limité sur les bénéfices globaux du S&P 500 et du STOXX 600. Toutefois, la volatilité des marchés sera influencée par l’intensité et la fréquence des annonces tarifaires, ce qui fera fluctuer les primes de risque.
• Certains secteurs et titres sont plus vulnérables aux effets directs des droits de douane. Les industries automobiles et des matières premières sont particulièrement concernées. Les importations de matériel médical et de produits industriels aux Etats-Unis pourraient également être ciblées, mais les entreprises cotées devraient être en mesure d’absorber ces impacts.