Rédigé par
Deepak Puri, Dirk Steffen & Gerit Heinz
CFA®Chief Investment Officer Americas - Global Chief Investment Strategist - Chief Strategist
La réunion de la Fed de décembre a apporté les changements largement attendus, et plus encore. La Fed va augmenter le rythme du tapering de 15 milliards de dollars jusqu’à 30 milliards de dollars par mois, et devrait mettre fin à ce processus d'ici mars 2022. Le taux des fonds fédéraux est resté dans la fourchette cible de 0% à 0,25%.
Le programme mensuel d'achat d'actifs de 120 milliards de dollars a été lancé pendant la pandémie de Covid-19 et une réduction des achats de 15 milliards de dollars au total avait déjà commencé en novembre 2021. La Fed réduira à présent ses achats d'actifs de 30 milliards de dollars par mois à partir de janvier 2022.
En outre, la Fed a mis à jour le résumé de ses projections économiques. Elle prévoit désormais un taux de chômage de 3,5% (au lieu de 3,8%) et une inflation (PCE) de 2,6% en 2022 (au lieu de 2,2%). En ce qui concerne l’inflation, elle a reconnu que les pressions inflationnistes sont plus soutenues et que des pressions considérables sur les prix subsistent. Après avoir parlé d'effets transitoires pendant un certain temps, la Fed s'attend désormais à ce que l'inflation soit plus soutenue qu'auparavant.
Le graphique en points (dot plots) actualisé montre un mouvement vers le haut de la prévision médiane des hausses de taux, avec trois hausses possibles en 2022, trois hausses supplémentaires en 2023 et deux autres hausses en 2024, ce qui porterait le taux directeur à 2,1% à la fin de cette année-là.
Comme d'habitude, la trajectoire du resserrement monétaire envisagé pourrait être ajustée si nécessaire, par exemple si la détérioration de la situation sanitaire devait impacter les données économiques de façon négative.
Lors de la séance de questions-réponses de la conférence de presse, M. Powell s'est montré plutôt optimiste pour l'économie américaine, mais « ne pensait pas que la Fed était en retard sur la courbe ». De manière assez surprenante, il a également déclaré que la Fed pourrait relever les taux d'intérêt avant même que le plein emploi ne soit atteint. Enfin, les membres de la Fed pensent que l'économie américaine peut faire face au variant omicron. Tout compte fait, la Fed nous laisse avec des perspectives très solides pour l'économie américaine.
Alors que la modification du rythme du tapering avait été largement prise en compte, la trajectoire prévue de la hausse des taux s'est avérée plus raide que prévu. Par conséquent, les taux à court terme ont d'abord augmenté sur cette nouvelle et la courbe des taux s'est quelque peu aplatie, reflétant une plus grande action de la Fed.
Les anticipations d'inflation ont joué aux montagnes russes et ont terminé la journée en forte hausse après la conférence de presse de M. Powell. Les marchés boursiers ont plongé très brièvement à la suite de la nouvelle, mais ont ensuite fait preuve de vigueur au cours des 90 dernières minutes de la séance, le Nasdaq augmentant de plus de 2%.
Le dernier indice des prix à la consommation (IPC) de 6,8 % en novembre a atteint son plus haut niveau depuis plusieurs décennies, renforçant les craintes concernant l'inflation et la Fed prend maintenant ces inquiétudes beaucoup plus au sérieux. Si le pic d'inflation pourrait bientôt être derrière nous, les pressions inflationnistes sous-jacentes demeurent, et la Fed veut également s'assurer que les anticipations d'inflation sont sous contrôle. La baisse du taux de chômage à 4,2% en novembre a été une autre raison pour les marchés de s'attendre à une Fed plus restrictive.
Les marchés vont à présent se concentrer sur la vitesse du cycle de resserrement monétaire. A cet égard, les anticipations du marché sont désormais plus conformes au graphique en points actualisé. D'une certaine manière, la Fed a saisi l'occasion de devenir plus restrictive, car les marchés l’avaient de toute façon anticipé. Cela peut également expliquer la réaction positive des bourses à l’issue de la réunion de la Fed.
Les anticipations d'inflation à long terme se sont stabilisées au cours des derniers mois. Par conséquent, le pivot restrictif de la Fed a conforté les marchés dans l'idée qu’elle sera en mesure de contrôler l'inflation à long terme. Plus tard en 2022, la Fed pourrait envisager de procéder à moins de hausses de taux que ce que les marchés attendent actuellement, par exemple si un resserrement des conditions financières entraîne une modération de la forte croissance actuelle et/ou si les risques liés aux élections de mi-mandat se font sentir.
Les marchés financiers ont bien accueilli l'annonce d'une accélération du rythme du tapering et d’une hausse des taux d’intérêt encore plus marquée. L'accent sera désormais mis sur l'évolution de l'inflation et du marché de l’emploi. La Fed réagira aux données économiques à paraître et adaptera en conséquence le rythme de son prochain cycle de hausse des taux d’intérêt.
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