Les produits structurés, de quoi s’agit-il ?

Les produits structurés sont construits à l’aide de plusieurs investissements financiers qui sont le plus généralement une obligation et des produits dérivés (options) sur un ou plusieurs actifs sous-jacents. Libellés en euros ou en devise, les produits structurés sont des titres de créances : en souscrivant cet instrument, l’investisseur prête de l’argent à un émetteur. Selon les cas, ils offrent un droit partiel (par exemple minimum 90 %), total (100 %) ou aucun droit au remboursement du capital par l’émetteur à l’échéance du produit. À l’échéance du produit, ou éventuellement avant, par exemple en cas de remboursement anticipé, l’investisseur reçoit le montant de son capital augmenté ou diminué d’un rendement financier potentiel¹.

• Coupons fixes réguliers, avec un versement périodique connu dès le départ.
• Coupons potentiels réguliers, versés en fonction de la performance d’une valeur sous-jacente.
• Une combinaison des deux formes est aussi possible, avec des coupons fixes suivis de coupons potentiels variables.
• Un coupon potentiel unique à l’échéance, en fonction de l’évolution de la valeur sous-jacente de l’investissement.

Avec énormément de produits structurés différents, les investisseurs ont la possibilité de choisir entre les produits structurés adaptés à leur situation financière, leurs préférences et leurs objectifs.

Chaque famille de produits structurés présente des caractéristiques uniques. Voici 4 exemples de produits structurés que nous avons l’habitude de distribuer et qui peuvent répondre à plusieurs stratégies d’investissement.

• Fixed-to-Float
  Ce type de produit est généralement assorti d’un coupon fixe, connu à l’avance pour un certain nombre d’années et ensuite d’un coupon variable potentiel, déterminé par un taux d’intérêt variable ou par l’écart entre les taux d’intérêt à long terme et les taux d’intérêt à court terme. Dans ce dernier cas, plus cette différence s’accentue, plus le coupon payé à l’investisseur durant la deuxième partie de la vie du produit sera élevé. En cas de différence négative, le coupon serait nul sauf si un coupon minimum est prévu. Avec ce type de produit structuré, l’investisseur table sur une courbe « normale » des taux de marché, c’est-à-dire qu’il s’attend à ce que le taux de long terme soit plus élevé que le taux de court terme. Mais l’inverse peut aussi se produire, comme c’est le cas actuellement.
• Floater 
  Ce type de produit structuré propose en principe un coupon variable durant toute sa durée de vie, dépendant par exemple d’un taux de référence, éventuellement assorti d’un minimum et d’un maximum. Avec ce mécanisme, l’investisseur mise sur une hausse des taux d’intérêt variables, tout en s’offrant un remboursement du capital à l’échéance (et éventuellement un rendement minimum) en cas de baisse. À la différence du produit précédent, le coupon qui sera payé dépendra de l’évolution absolue des taux d’intérêt, et pas de leur évolution relative (long terme vs court terme).
• Fixed Callable 
  Ces produits génèrent des revenus fixes durant toute la durée et l’émetteur au droit de le rembourser anticipativement à certaines dates prédéfinies. Une des raisons qui pousserait l’émetteur à rembourser anticipativement serait une chute des taux d’intérêt. Dans ce cas, l’investisseur aura profité d’un coupon particulièrement intéressant sans avoir été investi à long terme.
• Fund Opportunity (coupon) 
  Ces produits permettent aux investisseurs de s’exposer à la performance d’un ou plusieurs fonds d’investissement tout en bénéficiant d’un remboursement total ou partiel de leur capital à l’échéance. La performance du ou des fonds sous-jacents sélectionnés peut être distribuée soit sous forme de coupons annuels potentiels soit sous la forme d’un coupon potentiel unique à l’échéance.

Chaque produit structuré comporte des risques spécifiques que les investisseurs doivent nécessairement comprendre avant de s’engager. Les risques liés au produit structuré concerné peuvent être retrouvés dans la documentation (pré)contractuelle du produit.

Ils concernent notamment :

• Risque de crédit
  Un produit structuré est un titre de créance, ce qui signifie que l’investisseur prête de l’argent à l’émetteur en y souscrivant. Cette relation créditeur-débiteur expose l’investisseur à un risque de crédit. En cas de faillite ou « mise en résolution² » (une restructuration imposée par le régulateur pour éviter la faillite) de l’émetteur et/ou du garant, l’investisseur pourrait ne pas récupérer le capital investi ni les coupons restant éventuellement à payer.
• Risque de rendement
  Selon le mécanisme du produit et l’évolution du sous-jacent, le rendement peut être limité, inférieur à l’inflation, voire inexistant. Reprenons l’exemple d’un produit « Fixed-to-Float » développé plus haut. Si le rendement de l’investissement est lié à l’écart entre le taux à long terme et le taux à court terme, et que cet écart est négatif, alors le coupon pour l’année concernée sera nul.
• Risque de fluctuation du prix du produit
  À la question « Peut-on vendre un produit structuré avant l’échéance ? », la réponse est généralement oui. Mais l’investisseur doit savoir que l’évolution des taux d’intérêt sur le marché, de la solvabilité de l’émetteur et/ou du garant et de l’actif sous-jacent peuvent entraîner une perte de valeur en cas de vente anticipée. De plus, s’il n’y a pas de marché actif, il se peut que l’investisseur ne puisse pas vendre son produit.
• Risque de change
  En investissant dans une devise autre que l'euro, le client court inévitablement un risque de change aussi appelé risque devise. Le risque de change est la probabilité qu'une baisse du cours de la devise dans laquelle on investit diminue le rendement du placement. Ce risque est d’application sur les coupons éventuels et le remboursement du capital à l’échéance.

1. Sauf en cas de faillite ou bail-in de l’émetteur. Pour plus d’infos, voir question « Quels sont les risques liés ? ».
2. Le bail-in (traduit en français par « mise en résolution ») est une restructuration imposée par le régulateur pour éviter la faillite.