La Fed baisse ses taux et suspend la réduction de son bilan

A côté de la décision de procéder à un abaissement des taux directeurs, la Fed a publié une déclaration insistant sur le fait que la croissance de l’activité économique se faisait à un « rythme modéré », avec une baisse de la croissance de l’emploi cette année. La banque centrale a affirmé que le taux de chômage, bien qu’il ait « légèrement augmenté », restait « bas », alors que l’inflation avait augmenté depuis « un peu plus tôt » cette année.

Cette baisse du taux directeur a fait suite au premier abaissement de 25 points de base de l’année en septembre. De plus, la Fed a décidé de mettre fin à la réduction de son bilan à partir du 1er décembre. Lors de sa précédente réunion de septembre, la banque centrale avait également mis à jour son résumé des projections économiques (SEP), indiquant 75 points de base de baisses d’ici fin 2025, avec un taux directeur attendu à long terme de 3,0 %. Généralement, la Fed continuera de surveiller l’évolution des perspectives et d’évaluer “l'équilibre des risques” liés à son double mandat, en accordant une attention particulière à l’augmentation récente des risques baissiers pour l’emploi.

La décision de baisser le taux directeur de 25 points de base ici en octobre a été soutenue par 10 des 12 membres de la Réserve fédérale, deux membres s’étant opposés (l’un était favorable à une baisse du taux des fonds fédéraux d’un demi-point de pourcentage, tandis que l’autre ne souhaitait pas de modification). Dans sa déclaration officielle, la Fed a réitéré son engagement à ramener l’inflation à “l'objectif de 2 %” tout en soutenant un taux d’emploi maximal.

Comme prévu, la Fed a de nouveau abaissé ses taux de 25 points de base lors de sa dernière réunion, faisant ainsi baisser le taux directeur sous les 4 % pour la première fois depuis fin 2022. Dans ses commentaires, le président Powell a indiqué que cette étape rapprocherait la politique monétaire d’une position « neutre » qui n’accélèrerait ni ne freinerait la croissance, ce qui indique une marge limitée pour d’autres réductions. Il a souligné que, bien que l’économie reste résiliente, l’incertitude règne et que la Fed adoptera une approche prudente jusqu’à ce que l’inflation se rapproche clairement vers l’objectif de 2 %.

La Fed reste tributaire des données issues des publications macroéconomiques importantes à venir, surtout compte tenu de la fermeture actuelle des services publics qui a limité la disponibilité de certains rapports. Rétrospectivement, le PIB américain a progressé de 3,9 % en pourcentage annualisé au troisième trimestre, l’inflation de base a grimpé à 2,7 % en août, l’inflation sous-jacente à 3,0 %. Avec un taux de chômage de 4,3 % en août (légère hausse à 4,2 % en juillet) et une inflation générale à +3,0 % (plus élevée que lors de la réunion précédente à +2,9 %), les décideurs politiques sont confrontés à une image complexe d’une croissance résiliente avec une pression persistante sur les prix. Powell a rappelé que les décisions futures dépendront des données entrantes et a fait remarquer que cette dernière baisse reflète la prudence face aux risques d’inflation induits par les tarifs commerciaux et à l’incertitude quant à la durabilité du marché du travail. Les Fed Fund Futures indiquent une probabilité de 33 % que les taux restent inchangés en décembre, ce qui souligne des perspectives plutôt partagées pour la suite de la trajectoire.

Sur les marchés d’actions, le S&P 500 a clôturé quasiment inchangé et le NASDAQ légèrement en territoire positif.
Côté obligations, le rendement des bons du Trésor à 2 ans, plus sensible aux taux d’intérêt, a progressé à 3,60 %. Plus loin sur la courbe, le rendement des bons du Trésor à 10 ans est monté à 4,07 %. Cette hausse des rendements a poussé le cours de l’or à la baisse. Avant la réunion de décembre de la Fed, les attentes du marché quant à la probabilité d’une nouvelle baisse des taux sont passées à 66 %. Notre scénario de base reste celui d’un abaissement supplémentaire d’ici la fin de 2025.

Dans l’ensemble, la Fed a adopté un ton prudent après sa décision d’octobre, en mettant l’accent sur la dépendance aux données et l’incertitude entourant la trajectoire de l’inflation. Si les décisions à court terme resteront conditionnées par les chiffres économiques, nos perspectives à long terme demeurent inchangées : nous anticipons trois nouvelles baisses de taux d’ici septembre 2026, probablement à un rythme graduel compte tenu de la dynamique économique solide et de la persistance de l’inflation.

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