Fed : la baisse des taux d’intérêt sera-t-elle reportée à septembre ?

La Fed a annoncé le maintient de son taux directeur à un niveau de 5,25% - 5,50%. En plus de cette décision, elle a publié une déclaration dans laquelle aucune modification importante n’a été reprise par rapport à la réunion précédente. La banque centrale américaine a reconnu que, bien que des progrès “modestes” aient été réalisés pour ramener l’inflation à l’objectif de 2%, celle-ci reste élevée et les perspectives économiques demeurent incertaines.

Elle a également mis à jour son Résumé des Perspectives Economiques (RPE). Les prévisions indiquent que le taux directeur maximal pour 2024 reste à 5,4%, avec une prévision moyenne de 5,10%, ce qui implique que la Fed table désormais sur une baisse de taux de 25 points de base cette année, révisée par rapport aux trois baisses de taux prévues dans le RPE de mars.

La dispersion des dernières prévisions de taux d’intérêt “dot plot”¹ des membres de la Fed est moins importante que dans les RPE précédents, ce qui indique un meilleur consensus parmi les membres. La moyenne de ces prévisions est cependant légèrement supérieure que lors de la réunion précédente, tant pour 2024 que pour 2025.

Les prévisions économiques ont également été révisées. Le taux de croissance du PIB et le taux de chômage pour 2024 restent inchangés avec respectivement 2,1% et 4,0%. Concernant l’inflation, les attentes pour le PCE (Personal Consumption Expenditures = indice des prix à la consommation des particuliers) ont été relevées à 2,6% contre 2,4% et le core PCE² a été relevé de 2,6% à 2,8%, ce qui indique que la Fed anticipe une inflation élevée et qu’elle n’est pas pressée de baisser ses taux.

Lors de la conférence de presse, le président Powell a réitéré l’engagement de la Fed pour son double mandat : maximiser l’emploi tout en maintenant la stabilité des prix. Il a déclaré que la Fed n’a pas encore la confiance nécessaire pour baisser les taux. Powell a reconnu que l’inflation “a considérablement baissé”, mais il est peut-être encore trop tôt pour conclure que la politique monétaire de la Fed est “suffisamment restrictive”. La Fed attendra les futures prévisions économiques avant de prendre des mesures (c’est-à-dire avant de baisser les taux).

Les marchés ont réagi positivement à la publication de la déclaration de la Fed et aux mises à jour du “dot plot”. Les actions ont progressé et le S&P 500 a atteint un nouveau sommet à 5.433 points. Sur les marchés obligataires, les rendements des obligations d’Etat à 2 ans et 10 ans ont chuté, atteignant respectivement 4,75% et 4,31%.

La décision sur les taux d’intérêt était largement attendue, les marchés financiers se sont donc concentrés sur les prévisions économiques de la Fed. Nous nous attendions à ce que la Fed ne mentionne plus trois baisses de taux cette année comme lors de la mise à jour précédente en mars. La question cruciale était de savoir si elle passerait à une ou deux baisses de taux.

En plus de cette seule baisse de taux prévue pour cette année, la baisse totale des taux pour l’année prochaine a été portée de 75 à 100 points de base (ce qui correspond essentiellement à une baisse par trimestre). Il est intéressant de noter qu’il y a encore de l’incertitude concernant la trajectoire future de l’inflation. Avec une inflation structurellement plus élevée évoquée par divers membres de la Fed, il n’était pas surprenant que les prévisions à long terme pour le taux directeur montrent une augmentation de 2,6% à 2,8%.

La récente déclaration du président Powell semble être une tentative de gérer les attentes du marché à la lumière des récents chiffres favorables sur l’inflation. Si ces tendances se poursuivent, les marchés auront davantage confiance en une première baisse de taux en septembre. Du point de vue de la Fed et de son approche basée sur les données, une baisse des taux en décembre au lieu de septembre reste également possible.

Votre portefeuille est-il encore adapté à la situation économique ?

1. Graphique à point.
2. Mesure les variations des tendances d’achat et de l’inflation.