La BCE relève ses taux et durcit le ton

Comme largement anticipé, la BCE a relevé ses taux de 25 points de base, portant le taux de dépôt à 2,50%. Cette décision étant intégrée depuis quelque temps dans les cours, l’attention des marchés s’est surtout portée sur les signaux concernant l’évolution future de l’inflation. Par rapport aux projections publiées en juin, les services de la BCE ont une nouvelle fois relevé leurs prévisions d’inflation : de 2,3% à 2,5% pour 2027 et de 2,0% à 2,1% pour 2028. Plus important encore, la prévision d’inflation sous-jacente a été revue de 2,5% à 2,6% pour 2027 et de 2,2% à 2,3% pour 2028. Selon la BCE, l’inflation devrait rester « nettement supérieure à l’objectif pendant une période prolongée ».

Sur le plan de la croissance, la BCE se montre légèrement plus optimiste pour 2027 : elle table désormais sur une progression du PIB de 1,4%, contre 1,2% précédemment. Sa projection pour 2028 reste inchangée à 1,5%. Christine Lagarde, présidente de la BCE, a souligné la résilience de l’économie et estimé qu’une « croissance généralisée devrait se poursuivre ». Le communiqué met toutefois en avant des risques haussiers pour l’inflation et baissiers pour la croissance.

L’inflation revient au premier plan. Les nouvelles projections suggèrent que les membres de la BCE s’inquiètent davantage de la transmission de la hausse des prix des matières premières à l’inflation sous-jacente. La BCE estime que l’inflation restera supérieure à son objectif pendant encore un certain temps.

Lors de sa conférence de presse, Christine Lagarde a souligné les risques haussiers pour l’inflation liés à l’augmentation des prix du gaz naturel et à une possible hausse des prix alimentaires sous l’effet d’El Niño. Elle a réaffirmé que ces hausses pourraient se répercuter progressivement sur l’inflation sous-jacente. Son discours comportait toutefois des éléments plus accommodants : la trajectoire future des taux n’a pas été abordée lors de la réunion, laissant toutes les options ouvertes. Christine Lagarde n’a pas non plus réitéré sa déclaration de juillet selon laquelle les marchés comprennent très bien la fonction de réaction de la BCE.

Le communiqué de la BCE a coïncidé avec une nouvelle progression du cours du pétrole Brent, à 105 dollars le baril, et avec une hausse des prix du gaz néerlandais TTF à leur plus haut niveau depuis fin 2022.

La réaction des marchés à la réunion de la BCE est restée modérée. Les rendements des emprunts d’État avaient déjà progressé avant la réunion, dans le sillage des marchés obligataires mondiaux. L’euro a ensuite effacé une partie de ses modestes pertes après la forte hausse des prix du pétrole et du gaz naturel.

Peu après la publication du communiqué, les marchés monétaires intégraient pleinement deux nouvelles hausses de 25 points de base d’ici mars 2027, contre avril avant la réunion, ainsi qu’un relèvement supplémentaire d’ici juin 2027.

Nous pensons toutefois que la BCE marquera désormais une pause afin d’évaluer les effets du resserrement monétaire déjà engagé sur l’économie et les perspectives d’inflation. La hausse des prix de l’énergie et le relèvement des prévisions d’inflation renforcent néanmoins le risque d’une nouvelle hausse en décembre.

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