La BCE joue la carte de la prudence

Le 29 octobre, la BCE a maintenu son taux de dépôt à 2,50%, une décision largement anticipée par les analystes et les marchés.

Dans sa communication, la BCE a souligné les risques liés à la hausse des prix de l’énergie : celle-ci pourrait alimenter l’inflation tout en freinant la croissance économique. L’inflation sous-jacente et la dynamique salariale demeurent, pour leur part, relativement stables. Pour la première fois, la banque centrale a également évoqué le durcissement des conditions de financement comme un facteur susceptible de peser à la fois sur la croissance et sur l’inflation. Les risques de stagflation se sont ainsi accrus, même si les répercussions économiques d’ensemble restent, à ce stade, limitées.

La BCE a réaffirmé que ses prochaines décisions de taux seraient guidées par les données économiques et prises réunion après réunion. Lors de la conférence de presse, Christine Lagarde a insisté sur cette approche, en soulignant le volume important de nouvelles informations attendu d’ici à la réunion de décembre.

Le maintien des taux ayant été largement anticipé, la réaction des marchés financiers est restée mesurée. L’euro s’est d’abord affaibli, tandis que le rendement des obligations d’État allemandes à dix ans a reculé. À l’issue de la conférence de presse, tous deux avaient toutefois retrouvé des niveaux proches de ceux qui prévalaient avant l’annonce.

Faute de signal clair quant à une éventuelle hausse des taux en décembre, l’évolution de l’activité économique et de l’inflation restera au centre de l’attention à l’approche de la prochaine réunion de la BCE.

Lors de la conférence de presse, Christine Lagarde a indiqué que les prix élevés de l’énergie devraient entretenir l’inflation au cours des prochains trimestres, citant notamment l’évolution récente des prix du diesel et du gaz. Jeudi 29 octobre, le prix du gaz sur le marché néerlandais TTF avoisinait 100 euros par MWh, soit un niveau proche de son plus haut depuis décembre 2022. Les risques pesant sur l’inflation sous-jacente demeurent donc un point de vigilance majeur.

Christine Lagarde a néanmoins affirmé que « la direction dans laquelle nous allons est claire pour tout le monde ». Elle a précisé qu’une hausse des taux avait été discutée lors de la réunion, mais que la décision de les maintenir inchangés avait finalement été prise à l’unanimité.

Christine Lagarde a de nouveau rappelé que la BCE ne s’engageait pas sur une trajectoire de taux prédéfinie. Les nouvelles projections macroéconomiques, publiées en même temps que la décision de décembre, pourraient toutefois éclairer davantage les perspectives de politique monétaire pour l’année à venir.

Les récentes tensions sur les marchés des obligations souveraines ont également été évoquées lors de la conférence de presse. Faisant référence aux déficits budgétaires dans la zone euro, Christine Lagarde a décrit la soutenabilité des finances publiques comme un « ancrage essentiel pour la stabilité économique au sens large ». Elle a également averti que « les pays fortement endettés doivent se préparer à des taux plus élevés ».

La décision de Christine Lagarde de quitter la présidence de la BCE, également très commentée dans les médias jeudi, est moins déterminante pour l’orientation future de la politique monétaire.

Les prochaines publications de statistiques officielles pour la zone euro porteront sur la croissance du troisième trimestre, le 30 octobre, puis sur l’inflation d’octobre, le 4 novembre.
Les marchés financiers évaluent actuellement à plus de 80 % la probabilité d’une hausse des taux de 25 points de base en décembre.

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