La BCE relève ses taux et laisse la porte ouverte à de nouvelles hausses

Conformément aux attentes des marchés et aux récentes déclarations des membres du Directoire, la BCE a décidé à l’unanimité de relever ses principaux taux directeurs. Le taux de dépôt a ainsi été porté de 2,00% à 2,25%.

Elle a réaffirmé qu’elle ne préjugerait pas de ses futures décisions. Dans son communiqué, elle souligne que « les perspectives demeurent incertaines, avec des risques orientés à la hausse pour l’inflation et à la baisse pour la croissance économique ».

Les membres du Directoire ont relevé leurs prévisions d’inflation pour 2026 et 2027. L’inflation globale est désormais attendue à 3,0% cette année et à 2,3% en 2027, soit respectivement 0,4 et 0,3 point de pourcentage de plus que dans les projections publiées en mars.

L’inflation sous-jacente est désormais estimée à 2,5% tant en 2026 qu’en 2027, soit 0,2 et 0,3 point de pourcentage au-dessus des prévisions précédentes. Elle pourrait également demeurer supérieure à l’objectif de 2,0% en 2028, à 2,2%.

La croissance du PIB est quant à elle attendue à 0,8% en 2026, 1,2% en 2027 et 1,5% en 2028. Ces prévisions sont inférieures de 0,1 point de pourcentage pour 2026 et 2027 par rapport aux estimations de mars.

Par ailleurs, la BCE a publié trois scénarios alternatifs en complément de son scénario central : un scénario défavorable, un scénario sévère et, pour la première fois, un scénario plus favorable.

Les chiffres de l’inflation publiés récemment pour le mois de mai ont probablement joué un rôle déterminant dans la décision de la BCE. L’inflation de la zone euro a dépassé le seuil de 3,0% pour la première fois depuis plus de deux ans et demi.

Les prix à la consommation ont progressé de 3,2% sur un an en mai, contre 3,0% en avril. Toutefois, ce sont surtout les composantes sous-jacentes de l’inflation qui semblent avoir retenu l’attention de la Banque centrale.

L’inflation sous-jacente, qui exclut les composantes les plus volatiles telles que l’alimentation et l’énergie, a accéléré plus fortement qu’anticipé, passant de 2,2% à 2,5%. Parallèlement, l’inflation des services, particulièrement surveillée par les marchés, est passée de 3,0% à 3,5%.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a souligné lors de sa conférence de presse la « hausse significative » de l’inflation dans les services, tout en précisant que l’institution n’observait pas encore d’effets de second tour susceptibles d’alimenter durablement les tensions inflationnistes. Elle a également rappelé que les prévisions de croissance n’avaient été que légèrement révisées à la baisse. Selon ses propres termes, « nous ne sommes pas dans un environnement où la croissance est absente ou sérieusement menacée. »

Concernant les scénarios économiques, Christine Lagarde a indiqué que la BCE avait introduit un nouveau « scénario plus favorable ». Elle a insisté sur le fait que la décision de relever les taux demeurait pleinement justifiée dans l’ensemble des scénarios envisagés, y compris dans cette hypothèse plus favorable. Même dans ce cas, l’inflation sous-jacente resterait supérieure à la cible de la BCE, à 2,1% en 2028.

Dans l’ensemble, cette décision traduit la volonté de la Banque centrale de maintenir une posture suffisamment restrictive afin de contenir des pressions inflationnistes qui demeurent plus persistantes qu’anticipé.

À l’issue de la conférence de presse de Christine Lagarde, il apparaît que la BCE est parvenue à justifier son action sans provoquer de réajustement majeur des anticipations des marchés. La Banque centrale conserve néanmoins une approche prudente et continue de refuser tout engagement explicite concernant la trajectoire future de sa politique monétaire.

Ni le communiqué de politique monétaire ni les déclarations de la présidente de la BCE n’ont suscité de réaction significative sur les marchés financiers. Les marchés de swaps continuent ainsi d’anticiper près de deux hausses supplémentaires de 25 pb d’ici la fin de l’année.

À nos yeux, ces anticipations apparaissent quelque peu restrictives. Nous continuons de privilégier le scénario d’une dernière hausse de taux, potentiellement lors de la publication des prochaines projections économiques en septembre. La BCE pourrait ensuite marquer une pause afin d’évaluer l’impact du resserrement monétaire déjà engagé sur l’activité économique et la dynamique de l’inflation.

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