La BCE maintient ses taux inchangés : les fondamentaux priment sur la volatilité à court terme

Comme largement anticipé par les marchés et les analystes, le Conseil des gouverneurs de la BCE a décidé à l’unanimité de maintenir inchangés ses principaux taux directeurs. Les taux de la facilité de dépôt, des opérations principales de refinancement et de la facilité de prêt marginal demeurent ainsi respectivement à 2,00%, 2,15% et 2,40%.

Dans son communiqué, le Conseil des gouverneurs a ajouté « un faible taux de chômage, des bilans solides dans le secteur privé, le déploiement progressif des dépenses publiques en matière de défense et d’infrastructures ainsi que les effets favorables des précédentes baisses de taux » à la liste des facteurs soutenant la croissance. En revanche, le communiqué ne fait aucune référence au récent ralentissement de l’inflation. Les données préliminaires indiquent que l’inflation, mesurée par l’Indice des Prix à la Consommation Harmonisé (IPCH) dans la zone euro est passée de 2,0% à 1,7% en janvier, soit un niveau inférieur à la prévision de la BCE de 1,9% pour le premier trimestre 2026.

La réaction des marchés à cette décision largement attendue est restée limitée. Au moment de la rédaction de cet article, le rendement du Bund à 10 ans s’établissait à 2,85%, effaçant ses gains précédents. L’euro s’échangeait autour de 1,18 USD, soit un niveau quasiment inchangé sur la séance. L’indice STOXX 600 reculait d’environ 1,2%, dans le sillage des marchés d'actions mondiaux, reflétant une aversion au risque globalement plus marquée chez les investisseurs.

Compte tenu de l’appréciation de l’euro en janvier, le débat sur un éventuel assouplissement monétaire supplémentaire s’est récemment intensifié. Actuellement autour de 1,18 USD, l’euro est toutefois revenu sur des niveaux observés pour la dernière fois à la mi-septembre et à la fin de l’année 2025. Les fortes fluctuations constatées en début d’année se sont ainsi largement estompées. Malgré des données d’inflation récentes inférieures aux attentes, les indicateurs prospectifs issus des enquêtes auprès des entreprises restent compatibles avec une dynamique de prix légèrement supérieure à 2%, plutôt qu’inférieure à ce seuil. Par ailleurs, les anticipations d’inflation des ménages ainsi que les anticipations salariales des entreprises ont récemment progressé.

Une politique monétaire dictée par les fondamentaux plutôt que par la volatilité à court terme

Compte tenu de l’engagement de la BCE en faveur de son objectif de stabilité des prix à moyen terme, nous nous attendons à ce qu’elle continue de fonder ses décisions de politique monétaire principalement sur les fondamentaux économiques sous-jacents, plutôt que sur des fluctuations de marché à court terme ou des écarts temporaires de l’inflation en dessous de la cible.

La politique de la BCE au cours des prochains trimestres devrait donc être déterminée par la performance de l’économie de la zone euro face aux chocs externes (par exemple, une hausse des droits de douane américains, un dollar américain potentiellement plus faible, la concurrence chinoise), ainsi que par sa résilience domestique.

Après une croissance du PIB supérieure aux attentes au quatrième trimestre 2025, les perspectives pour 2026 apparaissent encourageantes. La croissance du crédit dans la zone euro s’accélère, l’impulsion du crédit est positive et la demande intérieure progresse de manière régulière. Le plan de relance budgétaire allemand devrait, selon le consensus, soutenir la première économie européenne, contribuant ainsi à une accélération de l’activité à l’échelle de la zone euro et à une stabilisation des prix à moyen terme.

Dans ce contexte, nous maintenons notre scénario central d’un maintien des taux directeurs de la BCE à leurs niveaux actuels jusqu’à la fin de l’année 2026. Si la reprise économique de la zone euro se poursuit conformément à nos attentes et si l’inflation se stabilise autour de la cible de 2%, la BCE pourrait envisager l’adoption d’une orientation plus restrictive en 2027 - une perspective que les marchés commencent d’ores et déjà à intégrer dans leurs anticipations.

Votre portefeuille est-il encore adapté à la situation économique ?

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