Après un semestre médiocre, les marchés financiers rebondissent fortement en juillet

Marchés - 4 août 2022

Après un semestre médiocre, les marchés financiers rebondissent fortement en juillet

Rédigé par Wim D'Haese - Head Investment Strategist

En résumé :
  • En juillet, tant les actions que les obligations sont reparties à la hausse.
  • Le solide rebond ne signifie pas encore que nous soyons relancés. Nous pouvons nous attendre à ce que la volatilité se poursuive.
  • À court terme, les perspectives sont très incertaines pour les actions, mais sur un horizon à 12 mois, le tableau semble plus attrayant, surtout si la Fed réduit ses taux.

L'envolée des actions

Après un très mauvais semestre, les marchés sont repartis à la hausse en juillet. Pour les actions, il s'agit même du meilleur mois depuis novembre 2020. L'Eurostoxx 50 a progressé de 7,3 %, le S&P 500 de 9,1 % et le Nasdaq de 12,3 %. Les pertes subies depuis janvier n'ont en aucun cas été récupérées, mais le tableau provisoire pour 2022 semble déjà beaucoup moins sombre.

Le redressement a commencé dans la deuxième partie du mois de juillet. Au cours de cette période, la banque centrale américaine (Fed) et la banque centrale européenne (BCE) ont toutes deux relevé leurs taux d'intérêt de 75 et 50 points de base respectivement. La hausse des taux de la zone euro a été encore plus importante que prévu. Nous y avons dit adieu aux taux d'intérêt négatifs et ce après huit ans.

Avec les salutations de Jerome

À première vue, il semble contradictoire que les marchés aient augmenté. Une forte hausse des taux d'intérêt rend généralement les actions moins attrayantes. Si le sentiment s'est amélioré, c'est principalement grâce au président de la Fed, Jerome Powell. Il a confirmé qu'il y aurait une nouvelle hausse des taux en septembre - principalement pour continuer à combattre l'inflation - mais a également laissé entendre que le rythme des hausses de taux pourrait ralentir par la suite si l'inflation et les données macroéconomiques le permettaient. Cela a mis les investisseurs de très bonne humeur. Au point qu'ils s'attendent désormais à une baisse des taux dans les six mois.

Les résultats des entreprises sont une autre raison du sentiment positif des marchés boursiers en juillet. Malgré le ralentissement de la croissance, la hausse des coûts de production et la baisse des salaires réels, les résultats ont été généralement bien meilleurs que ce que l'on craignait. En particulier, les chiffres solides de certains grands acteurs technologiques ont contribué à pousser les indices à la hausse.

Les obligations sur le chemin de la hausse, elles aussi !

La perspective de voir la Fed lever le pied dans les mois à venir et les perspectives économiques moins sombres en Europe ont également été favorables aux titres à revenu fixe dans les pays industrialisés. Le revirement de sentiment a permis aux obligations de gagner du terrain dans tous les segments. Les obligations américaines à haut rendement (+5,9 %) ont enregistré leur plus forte hausse mensuelle depuis juillet 2009, tandis que les obligations européennes de qualité (+4,7 %) et les obligations européennes à haut rendement (+5,1 %) se sont bien comportées au cours d'une année par ailleurs historiquement médiocre.

Les obligations d'État européennes ont également augmenté. Lors de sa dernière réunion, la BCE a ajouté un nouvel outil à sa boîte à outils : l'instrument de protection des transmissions (IPT). Cet outil est conçu pour aider les pays très endettés et prévenir la fragmentation financière au sein de la zone euro grâce à des achats ciblés d'obligations. Bien que l'instrument n'ait pas encore été activé, son annonce semble avoir aidé les obligations espagnoles (+4,6%) à suivre le rythme des bunds allemands (+4,6%). Les obligations d'État italiennes ont toutefois moins bien performé en raison du chaos politique qui règne dans le pays (+1,6 %).

Le sprint va-t-il devenir un marathon ?

La question de savoir si le rebond de juillet sera durable est une question de conjecture. En raison des incertitudes persistantes, il est encore très prématuré de se réjouir à ce stade.

  • Parmi les entreprises du S&P 500 qui ont déjà publié leurs résultats trimestriels, 73 % ont fait mieux que prévu (la moyenne des cinq dernières années est de 77 %). D'autre part, la croissance moyenne des bénéfices de 6 % a été la plus faible depuis le quatrième trimestre 2020. En outre, nous nous attendons à ce que les entreprises réduisent (encore) leurs prévisions de bénéfices par-ci par-là.
  • Les États-Unis sont techniquement entrés en récession après la contraction du PIB au premier et au deuxième trimestre. Techniquement, car tout le monde n'utilise pas la même définition d'une récession. Le Bureau National de la Recherche Economique , par exemple, ne parle pas encore de récession. Il tient également compte d'autres indicateurs tels que l'emploi, qui reste très fort pour le moment. Quelle que soit la définition utilisée, personne ne sait exactement combien de temps la contraction économique va durer ni quelle sera sa profondeur. Selon nos prévisions, elle sera plutôt douce.
  • L'inflation reste élevée et les banques centrales devront encore relever les taux d'intérêt pour freiner la hausse des prix. Toutefois, l'inflation devrait atteindre un pic aux États-Unis cet été (l'Europe restant à la traîne). Certaines matières premières telles que le pétrole, le cuivre et le fer sont déjà devenues moins chères, anticipant un nouveau ralentissement de l'économie. D'autre part, les chiffres de l'emploi restent très bons, ce qui continue à soutenir l'inflation. Il est clair qu'il est de plus en plus difficile de contrôler l'inflation tout en évitant une récession. La question reste donc ouverte : qu'est-ce qui est le pire - l'inflation ou la récession ?

Restez fidèle à vos objectifs à long terme

Les marchés d'actions supposent aujourd'hui que l'économie va se contracter ou du moins ralentir encore. Nous pouvons nous attendre à ce que la volatilité se poursuive et qu'elle soit fortement influencée par les décisions et les commentaires des banques centrales. Dans cet environnement, les creux - comme nous l'avons vu au premier semestre 2022 - peuvent constituer une opportunité d'achat. À court terme, les perspectives sont très incertaines, mais sur un horizon de 12 mois, le tableau semble plus attrayant, surtout si la Fed diminue effectivement les taux d'intérêt en temps voulu.

Dans le domaine des obligations, il y a à nouveau des opportunités à saisir, également dans le segment de la qualité. Avec le ralentissement attendu de la croissance économique, les obligations de qualité peuvent offrir la sécurité. Nous avons une préférence pour les obligations d'État américaines, mais nous attendrions que les Treasuries (10 ans) atteignent 3 %. Ceux qui peuvent et veulent prendre plus de risques pourraient opter pour une qualité inférieure ou des échéances plus longues, mais pour l'instant, nous pensons qu'il y a trop d'incertitudes pour le faire.

En définitive, le processus de normalisation (baisse de l'inflation et hausse des taux d'intérêt) ralentira la croissance économique et affectera les performances des marchés financiers. Cela fait partie d'un cycle économique normal. En tant qu'investisseur, il n'y a guère d'autre choix que de rester investi, plutôt que d'entrer et de sortir constamment du marché. Il est inutile d'anticiper le marché à court terme, et vous risquez de rater le train lorsque le sentiment change (comme cela a été le cas en juillet). Nous recommandons de saisir les opportunités potentielles lorsque les marchés baissent et de rester concentré sur l'horizon d'investissement à long terme.

Une approche "coeur-satellite" combine fermeté et flexibilité. Cette approche repose sur un cœur de portefeuille bien diversifié, complété par des investissements présentant un potentiel de rendement à long terme plus élevé dans la partie satellite.

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