La correction du marché japonais offre des opportunités de diversification

Les indices d’actions japonais ont fortement rebondi ces derniers jours. Le Topix et le Nikkei ont compensé la quasi-totalité de la perte de 12 % subie lundi, dans le sillage de la baisse des bourses mondiales. Le sell-off a été provoqué par la faiblesse du sentiment des investisseurs après les chiffres macroéconomiques américains décevants de la semaine dernière. En outre, la BoJ a relevé son taux directeur de 15 points de base la semaine dernière pour le porter à 0,25 %, tandis que la Fed a maintenu le taux stable, en indiquant qu’un abaissement des taux d’intérêt pour septembre était en vue. Cela a entraîné une forte appréciation du JPY (+2 % depuis les réunions de la banque centrale et +8 % depuis le 11 juillet, date à laquelle les prévisions de taux ont été révisées). Ceci a suscité des discussions sur la question de savoir si la Fed n’était pas « en retard » pour réduire les taux et la BoJ « trop en avance » pour relever les taux. Entre-temps, le JPY s’est replié, sur la base de la déclaration rassurante de la BoJ qu’elle ne relèvera pas les taux d’intérêt lorsque les marchés seront instables.

La correction technique est intervenue malgré la reprise de la croissance de l’économie japonaise au deuxième trimestre, grâce à la reprise de la consommation intérieure et de la production industrielle. Le PIB du deuxième trimestre a progressé de 2,1 % en glissement annuel (selon les estimations de Reuters), contre une contraction de -2,9 % au premier trimestre. La consommation privée a augmenté pour la première fois en cinq trimestres, les salaires des entreprises ayant connu une hausse historique. En juin, les salaires réels ont augmenté de 1,1 % sur une base annuelle pour la première fois en deux ans. Le PMI des services (purchasing managers index) pour juillet a rebondi à 53,9 (de 49,4 en juin) en raison de la forte demande intérieure.

Bien que l’économie intérieure semble s’améliorer progressivement, la demande extérieure peut être affectée négativement par un récent ralentissement de l’économie et du commerce mondiaux. Cela se reflète également dans le PMI de l’industrie manufacturière, qui s’est à nouveau contracté à 49,2 en juillet, contre un niveau de 50,1 en juin.

Les bénéfices des entreprises japonaises affichent toutefois une tendance à la hausse. Sur les 33 % d’entreprises du Topix qui ont publié leurs résultats à ce jour, 61 % ont dépassé les attentes de bénéfice, tandis que 59 % ont dépassé les prévisions de chiffre d’affaires, avec une croissance du bénéfice par action de 4 % sur une base annuelle et une croissance du chiffre d’affaires de 6 % sur une base annuelle.

Les actions japonaises ont rebondi après la forte correction de lundi. Mardi, le Nikkei 225 et l’indice Topix ont respectivement progressé de 9 % et 10 % et mercredi, ils ont encore grimpé de 1 à 2 %. Le JPY a perdu un peu de ses bénéfices (USD/JPY 147 mercredi), après avoir grimpé à 142 USD/JPY, le niveau le plus fort du yen depuis janvier de cette année. Le rendement à 10 ans du JGB a entre-temps grimpé à 0,88 %.

Les tendances macroéconomiques générales au Japon restent conformes à nos prévisions de reprise progressive. Une baisse de l’inflation sous le niveau cible de 2 % de la BoJ, à la suite d’un relèvement prématuré des taux, reste toutefois un risque important à suivre. Les actions japonaises peuvent toujours être affectées négativement par le glissement de l’appétit pour le risque mondial et la poursuite du règlement du carry trade USD/JPY. Cela étant dit, nous pensons que la ré-évaluation, par les marchés, des anticipations de baisses des taux directeurs par la Fed en 2024, est exagérée et devrait à nouveau améliorer l’environnement de risque.

Les réformes des entreprises en cours se poursuivent : 91 % des entreprises cotées à la bourse de Tokyo ont annoncé au 30 juin leur intention d’utiliser les capitaux de manière plus efficace, contre 83 % à la fin du trimestre précédent. Les réformes structurelles doivent contribuer à libérer de la valeur actionnariale à long terme.

Nos secteurs préférés que sont l’IT, les biens de consommation discrétionnaire et les banques se sont redressés après la forte baisse de lundi. L’IT a perdu 13,6 % lundi et a grimpé de 15,1 % jusqu’à la clôture mercredi ; les biens de consommation discrétionnaire ont reculé de 12,4 % et rebondi de 11,3 % ; et les banques ont perdu 17,3 % et se sont redressées de 12,1 %. Compte tenu des craintes d’une récession mondiale – avec une Fed américaine qui serait trop en retard pour baisser les taux et le risque que la BoJ réduise ses prévisions de futurs relèvements de taux -, nous préférons diversifier notre exposition aux actions japonaises via des secteurs plus défensifs moins sensibles aux vents contraires cycliques.

Les secteurs qui se concentrent sur la demande intérieure et/ou les revenus générés dans le pays et qui sont donc moins exposés à l’appréciation du JPY feront mieux. Outre nos sélections sectorielles précédentes (IT, biens de consommation non discrétionnaire et banques), nous ajoutons les services de communication, les biens de consommation de base et les valeurs industrielles.

Nous réitérons notre vision constructive des actions japonaises à moyen et long terme compte tenu des fondamentaux solides des entreprises, de la politique monétaire toujours accommodante, des réformes des entreprises en cours et des valorisations attrayantes. Nous recommandons une exposition diversifiée à des titres de haute qualité dans les secteurs de l’informatique, des biens de consommation discrétionnaire, des banques, des services de communication, des biens de consommation de base et de l’industrie, en mettant l’accent sur la solidité du bilan et un mix de revenus équilibré. Les valorisations restent potentiellement attrayantes avec un ratio TOPIX CY25 forward price/earnings (PE) de 11,6x, une décote de -25 % par rapport au niveau PE moyen à 5 ans.

Les produits d'investissements sont sujets à risques. Ils peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et vous pouvez ne pas récupérer le montant de votre investissement. Toute décision d’investissement doit être conforme à votre Financial ID (profil d’investissement). Plus d’informations sur deutschebank.be/financialid.

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