Les marchés réagissent positivement à l'accord entre les États-Unis et l'Iran, mais restent vulnérables

Le dimanche 14 juin, les États-Unis et l'Iran ont annoncé un accord préliminaire visant à mettre fin au conflit commercial, à rouvrir le détroit d'Ormuz et à passer de la confrontation militaire à la diplomatie. Les rapports publics suggèrent que les deux parties ont convenu d'un protocole d'accord (MoU) - un cadre préliminaire plutôt qu'un traité définitif - dont la signature formelle est envisagée pour ce vendredi 19 juin en Suisse.

Selon les détails provisoires rapportés par les médias iraniens, le MoU comprendrait un cadre en 14 points incluant, entre autres éléments, un allégement progressif des exportations pétrolières iraniennes, le déblocage d'environ 12 milliards USD d'actifs iraniens et la réouverture du détroit d'Ormuz dans les 30 jours environ. Une fenêtre de négociation de 60 jours est attendue pour aborder des questions plus larges, notamment le programme nucléaire iranien, les engagements en matière de reconstruction, l'allégement des sanctions et le séquençage de la mise en œuvre. Il est important de noter que ces détails préliminaires n'ont pas été entièrement ou officiellement confirmés par l'une ou l'autre des parties et doivent donc être traités avec une certaine prudence.

Les marchés ont réagi positivement aux avancées diplomatiques - après une clôture solide aux États-Unis vendredi, lorsque les espoirs d'une signature ce week-end avaient déjà augmenté - signalant un mouvement généralisé de « prise de risque » (risk-on) alimenté par la baisse des prix du pétrole, l'assouplissement des rendements obligataires et une diminution des craintes à court terme concernant un choc énergétique.

Au moment de la rédaction de cet article, le Brent était en baisse de près de 5% sur la journée, tandis que le brut WTI américain avait chuté encore davantage, les investisseurs commençant à anticiper une réouverture du détroit d'Ormuz et une normalisation progressive de l'approvisionnement mondial. Parallèlement, le dollar américain s'affaiblissait à mesure que la demande de valeurs refuges diminuait, et les rendements obligataires mondiaux s'orientaient à la baisse - le rendement de référence des bons du Trésor américain à 10 ans étant en recul d'environ 4 points de base à 4,45% - indiquant que les investisseurs révisaient à la baisse les risques d'inflation à court terme liés à la chute des prix de l'énergie. L'or a constitué l'exception la plus notable.

Dans un environnement typique de « prise de risque », la dissipation des craintes géopolitiques aurait normalement pesé sur l'or. Pourtant, le métal a progressé de 2,7% sur la journée, rebondissant après ses plus bas niveaux récents de sept mois, dans le contexte de la baisse des rendements obligataires et de l'affaiblissement du dollar américain.

Si l'accord est formellement signé par les deux parties ce vendredi, comme prévu, il marquerait une avancée diplomatique constructive. Il ne constituerait pas encore un accord de paix définitif, mais permettrait de gagner du temps, de réduire les risques extrêmes immédiats et d'ouvrir la voie à un accord plus détaillé, durable et potentiellement pérenne.

Dans un tel scénario, les prix de l'énergie évolueraient probablement de manière latérale par rapport aux niveaux actuels, avec l’espoir d’une baisse si les progrès diplomatiques aboutissent à un résultat durable et si la production et le transport de pétrole reprennent rapidement. D'un point de vue macroéconomique, cela impliquerait un impact plus limité sur la croissance américaine, une hausse temporaire de l'inflation globale et une pression moins marquée sur l'activité de la zone euro que ce qui était craint au plus fort de la crise. Pour les banques centrales, cela plaiderait en faveur d'une prudence continue : la Réserve fédérale (Fed) maintiendrait probablement sa position neutre actuelle, tandis que la Banque centrale européenne (BCE) surveillerait la situation durant l'été après sa hausse de taux d'intérêt de la semaine dernière.

Impact sur l’allocation des actifs

En matière d'allocation d'actifs, cela renforcerait la perspective d'un rebond des secteurs qui ont été à la traîne des marchés ces derniers mois. Les actions cycliques - en particulier en Europe et dans certaines régions d'Asie - pourraient offrir le potentiel de rattrapage le plus fort, tandis que les petites capitalisations pourraient surperformer les grandes si les préoccupations de croissance s'atténuent et que les conditions de financement se stabilisent. Aux États-Unis, une reprise plus large du marché favoriserait une progression plus équilibrée entre les secteurs, plutôt qu'une concentration du leadership sur un groupe restreint de valeurs technologiques. Dans le secteur obligataire, un risque d'inflation plus faible et des rendements plus modérés par rapport aux niveaux actuels seraient favorables aux obligations. Sur le marché des changes, les implications incluraient probablement un soutien moindre pour l'USD et un contexte plus favorable pour les devises cycliques et liées aux matières premières.

Gestion des risques : les défis persistants

Cela dit, la gestion des risques demeure essentielle. Premièrement, comme mentionné précédemment, l'accord est encore préliminaire et non signé, et les rapports actuels suggèrent que le cadre est plus proche d'un protocole d'accord que d'un accord final entièrement négocié. Deuxièmement, sa durabilité dépendra de difficiles négociations de suivi concernant le dossier nucléaire, les sanctions et la mise en œuvre. Troisièmement, même s'il est signé comme prévu, la pérennité de l'accord dépendra de l'approbation politique interne, y compris aux États-Unis, où tout assouplissement ou suppression des sanctions contre l'Iran nécessiterait le soutien du Congrès. Enfin, et de manière cruciale, le front israélo-Hezbollah au Liban reste un risque géopolitique résiduel important, avec le risque que les acteurs régionaux clés ne soient pas durablement engagés sur la voie de la désescalade.

S'il est formellement signé ce vendredi, l'accord représenterait une avancée diplomatique constructive. Bien que loin d'être un accord de paix définitif, il réduirait les risques extrêmes immédiats et ouvrirait la voie à un arrangement plus robuste et potentiellement durable.

Pour les investisseurs, cela renforcerait la thèse d'un rebond des actifs les plus affectés par le choc énergétique, les secteurs cycliques en retard étant susceptibles d'offrir le plus grand potentiel de rattrapage, car la baisse des prix du pétrole, un USD plus doux et la dissipation des craintes inflationnistes encouragent les marchés à passer d'une posture défensive à une exposition plus large aux risques.

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