Après une récession nettement moins brutale (-2,5%) que dans la plupart des autres pays européens en 2020, les données économiques ont généralement surpris de façon positive ces derniers mois et confirment que la reprise économique en Norvège est sur les bons rails. La bonne gestion de la crise sanitaire et les mesures drastiques des pouvoirs publics (politique de taux zéro, mobilisation des ressources considérables du fonds souverain) pour soutenir l’économie ont porté leurs fruits. 

L’activité est désormais supérieure à ses niveaux d’avant la pandémie et les perspectives sont positives. La croissance devrait être principalement soutenue par une consommation des ménages solide et l’augmentation des investissements des entreprises et dans le secteur immobilier. La hausse des prix de l’énergie constitue également un développement très favorable pour l’important secteur des hydrocarbures, ce qui se traduit par une très nette amélioration des termes de l’échange pour la Norvège. Les prévisions de croissance ont été revues à la hausse et les autorités monétaires tablent à présent sur une croissance du PIB continental de 3,9% en 2021 et de 4,5% en 2022¹. 

Avec une reprise plus vigoureuse que prévu, la baisse du taux de chômage et le retour attendu de l’inflation vers l’objectif de 2% à moyen terme, la Banque de Norvège a estimé qu’il n’était plus justifié de maintenir sa politique monétaire ultra-accommodante en l’état. Par conséquent, elle a fait passer son taux directeur de 0% à 0,25% lors de sa réunion de septembre, devenant ainsi la première banque centrale du G10 à relever le loyer de l’argent depuis le début de la pandémie de coronavirus.

La Banque de Norvège a également laissé entendre qu’elle envisageait de poursuivre un cycle de resserrement monétaire graduel à l’avenir. À moins d’un changement majeur des perspectives économiques, une nouvelle hausse de 0,25% du taux directeur est très probable en décembre, et devrait être suivie de plusieurs autres hausses identiques l’an prochain. Le taux directeur pourrait ainsi être porté à 1,25% à fin 2022. 

Les fondamentaux macroéconomiques robustes de la Norvège et le différentiel de taux d’intérêt attractif par rapport à l’euro restent de nature à offrir du soutien à la couronne norvégienne (NOK). Cependant, la valorisation de la devise scandinave intègre en partie ces éléments et, au vu de sa forte corrélation avec le sentiment vis-à-vis du risque sur les marchés financiers, des périodes de volatilité plus forte ne peuvent a priori pas être exclues en cas de détérioration de celui-ci.

Malgré un faible potentiel d’appréciation au cours actuel, un investissement limité en NOK peut néanmoins être envisagé à titre de diversification. Tout en gardant à l’esprit que le cours de la NOK peut bien évidemment fluctuer, comme pour la grande majorité des devises. 

Sources : Deutsche Bank, Bloomberg, Norges Bank.

¹ Le PIB continental exclut la production offshore de pétrole et de gaz, qui est par nature plus volatile.