BCE : les taux restent inchangés en juillet

Comme attendu, la BCE a décidé de maintenir inchangés ses trois taux directeurs : le taux de dépôt reste à 2,0 %, tandis que les taux des principales opérations de refinancement et de la facilité de prêt marginal restent respectivement à 2,15 % et 2,40 %. Globalement, le ton du communiqué à court terme était optimiste concernant l’inflation et la croissance. Les informations reçues sont largement conformes aux attentes de la banque centrale : l’inflation est en ligne avec les objectifs de la BCE et l’économie s’est jusqu’à présent révélée résiliente. Il s’agit d’un ton plus confiant que dans la déclaration de juin, lorsque la BCE estimait que « des revenus plus élevés, un marché du travail solide et des conditions de financement favorables devraient rendre l’économie plus résiliente ». Toutefois, une remarque importante a été ajoutée à la déclaration : “En même temps, l’environnement reste extrêmement incertain, notamment en raison des conflits commerciaux.”

La partie du communiqué sur les perspectives est restée en grande partie inchangée, bien que la partie décrivant l’action de la BCE ait été quelque peu modifiée. Il est désormais fait référence non seulement aux prévisions d’inflation comme l’un des trois facteurs clés (avec la dynamique de l’inflation sous-jacente et la force de la transmission de la politique monétaire), mais il est également explicitement reconnu que les prévisions de la BCE sont très incertaines, soutenant ainsi l’approche actuelle « réunion par réunion », dépendante des données, sans s’engager à l’avance sur une trajectoire précise.

Lors de la conférence de presse qui a suivi, la présidente de la BCE a réaffirmé que la banque centrale se trouve dans une bonne position, car les prévisions indiquent que l’inflation se stabilisera à moyen terme au niveau visé de 2 %. Elle a ajouté que les salaires évoluent dans la bonne direction, que les bénéfices des entreprises constituent un tampon contre la hausse des salaires et que la BCE a constaté « une évolution relativement favorable de la croissance ». Elle a cependant également souligné que les risques pour la croissance économique restent orientés à la baisse, car l’incertitude commerciale demeure élevée.

La réaction du marché a été limitée, car la décision avait été largement anticipée et était donc déjà intégrée dans les cours. Conformément à la tendance générale, les obligations européennes ont progressé au cours de la journée. L’euro a d’abord été légèrement plus bas, sous 1,176 face au dollar américain, mais s’est ensuite redressé. Les actions européennes ont suivi la tendance mondiale liée à l’appétit pour le risque et ont terminé la journée légèrement en hausse.

Le président américain Donald Trump et son ministre des Finances, Scott Bessent, suggèrent qu’un accord avec des tarifs beaucoup plus bas, de 15 %, est possible.

Si nécessaire, la BCE a de la marge pour un assouplissement monétaire supplémentaire afin de limiter l’impact des tarifs américains existants et futurs. Étant donné que les négociations semblent progresser de manière constructive, le scénario du pire, celui d’un conflit commercial en escalade entre les États-Unis et l’UE, semble de moins en moins probable, tout comme la nécessité de soutenir l’économie par des baisses de taux. En conséquence, les marchés ont ajusté leurs prévisions de taux d’intérêt et s’attendent dorénavant à une baisse cumulée de 18 points de base d’ici la fin de l’année. Cela se reflète dans la description des taux par Lagarde, qui parle d’une position « en attente » plutôt que « en pause », ce qui signifie qu’une nouvelle baisse reste possible à l’avenir. La BCE garde donc toutes les options ouvertes, y compris d’éventuelles baisses supplémentaires.

La déclaration de la banque centrale sur l’inflation suggère que cette dernière est globalement sous contrôle, ce qui recentre l’attention sur la croissance économique. Les prévisions macroéconomiques de la BCE reposent en grande partie sur l’hypothèse que les droits de douane américains sur les biens de l’UE s’élèveront en moyenne à environ 15 % et que l’UE ne prendra pas de mesures de représailles.

Nous avertissons toutefois que ces prévisions pourraient s’avérer trop optimistes, car le taux effectif final sur les importations américaines en provenance de l’UE pourrait atteindre 20 %, compte tenu du taux de 50 % sur le cuivre et de la perspective de nouveaux taux sectoriels spécifiques sur les produits pharmaceutiques et les semi-conducteurs.

Néanmoins, nous nous attendons à ce que la BCE procède à un nouvel abaissement de 25 points de base (éventuellement au quatrième trimestre), ce qui ramènerait le taux des dépôts à 1,75 %, et pourrait marquer la fin du cycle d’assouplissement actuel (en supposant que l’économie de la zone euro se redresse comme prévu en 2026 et qu’il n'y ait pas de choc inflationniste).

En ce qui concerne les actions européennes, si les États-Unis et l’UE parviennent à un accord dans leurs négociations commerciales, en s’accordant par exemple sur un tarif de 15 % au lieu des 30 % redoutés, la baisse de l’incertitude pour les entreprises européennes qui en résulterait donnerait un coup de pouce à leurs plans d’investissement.
Si les paquets d’investissement de plusieurs milliards d’euros de l’UE et de l’Allemagne, qui seront déployés au cours des prochains trimestres, s’accompagnent des réformes structurelles nécessaires, telles que les réformes du marché du travail, cela devrait stimuler davantage le secteur privé dans la zone euro.

L’indice boursier européen large (Stoxx Europe 600), qui s’est redressé d’environ 17 % depuis son point bas du 9 avril, pourrait en bénéficier, ce qui soutient notre préférence pour les entreprises industrielles et les banques. Bien que la volatilité restera probablement élevée durant les mois d’été (lorsque la liquidité du marché est généralement faible), d’éventuelles fortes corrections pourraient offrir des opportunités intéressantes pour les investisseurs ayant un horizon d’investissement à moyen terme.

Votre portefeuille est-il encore adapté à la situation économique ?

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