Bourse indienne : vers une reprise imminente ?

Depuis la pandémie jusqu’à la fin de l’année dernière, le marché boursier indien s’est distingué, affichant des rendements annuels impressionnants d’environ 15% en USD, surpassant largement la plupart des autres marchés émergents. Cependant, cette tendance haussière s’est arrêtée au cours des 12 derniers mois. Les actions indiennes (MSCI India) ont sous-performé de plus de 28 points de pourcentage par rapport à l’ensemble des marchés émergents (indice MSCI EM) (voir graphique 1), ce qui soulève la question de savoir si cette sous-performance de l’Inde se poursuivra ou si une reprise est possible au cours de l’année à venir.

Pour y répondre, nous analysons de plus près les facteurs domestiques et mondiaux qui influencent le marché boursier indien.

Le sentiment des investisseurs domestiques s’est atténué sous l’effet de plusieurs défis : faiblesse de la consommation intérieure, faibles bénéfices des entreprises et valorisations élevées. Parallèlement, des enjeux mondiaux tels que l’absence d’un accord commercial final avec les États-Unis et la poursuite des sorties de capitaux étrangers exercent une pression supplémentaire sur la performance du marché.

Les perspectives économiques à court terme de l’Inde dépendent de deux facteurs clés : la reprise de la consommation intérieure et le défi que représentent les droits de douane américains élevés (50%) sur les exportations indiennes. Bien que ces droits pèsent sur les exportations, une série de développements domestiques favorables devrait stimuler les dépenses des ménages et compenser les vents contraires venant de l’étranger. La politique monétaire comme la politique budgétaire visent toutes deux à renforcer le pouvoir d’achat des ménages.

Politique monétaire :

• La Reserve Bank of India (RBI) a abaissé agressivement son taux directeur de 100 points de base (pb) au premier semestre 2025, afin de réduire le coût du crédit.
• Par ailleurs, une injection de liquidité durable de près de 113 milliards de dollars a amplifié l’effet de ces baisses de taux.

Mesures budgétaires :

• Le gouvernement a réduit l’impôt sur le revenu des ménages indiens, entraînant un manque à gagner budgétaire cumulé de 11 milliards de dollars.
• En septembre, la rationalisation de la taxe sur la consommation a ajouté 28 milliards de dollars supplémentaires en faveur des consommateurs.

Impact visible sur la demande

Ces mesures budgétaires ciblent principalement la classe moyenne urbaine afin de stimuler la consommation. Dans ce contexte, l’Inde a enregistré des ventes record pendant le festival de Diwali en octobre, avec une hausse de 25% par rapport à l’année précédente. La baisse des taxes indirectes et la saison festive ont fortement soutenu la demande.

De plus, l’impulsion budgétaire reste soutenue : les investissements publics dans les routes, les chemins de fer et la défense (126 milliards de dollars par an) constituent un moteur clé de la croissance à long terme.

Le consensus anticipe un rebond des bénéfices des entreprises dans les prochains trimestres, en partie grâce à une base de comparaison faible. Cette reprise attendue est alimentée par plusieurs facteurs : amélioration des conditions rurales après une bonne mousson, baisse des impôts sur la consommation et sur le revenu, et réduction des coûts d’emprunt grâce à une politique monétaire accommodante.

Le consensus prévoit une accélération de la croissance des bénéfices à 16% en 2026 et 14,4% en 2027.

Des perspectives sectorielles contrastées

Fait notable, les perspectives bénéficiaires varient considérablement d’un secteur à l’autre. Par exemple, le secteur des biens de consommation discrétionnaire devrait connaître une forte reprise en 2026 (jusqu’à 21,6%) après un faible 2025, ce qui indique une reprise cyclique.

La croissance des bénéfices des entreprises du secteur financier devrait atteindre les 16,3% l’année prochaine, soit plus du double par rapport à cette année. Cette accélération reflète probablement une combinaison de facteurs tels que la reprise de la croissance du crédit, la normalisation de la qualité des actifs et les avantages de la réduction des exigences réglementaires et de réserve de la banque centrale. En outre, les réductions d’impôts et la hausse de la consommation peuvent stimuler la demande de prêts, ce qui soutient la rentabilité.
Le secteur informatique indien a sous-performé le marché boursier indien au sens large, affecté par la faiblesse des dépenses discrétionnaires aux États-Unis et par un ralentissement de l’activité commerciale.

Secteur technologique sous pression

Le secteur informatique indien a quant à lui sous-performé le marché boursier indien au sens large, influencé notamment par la faiblesse des dépenses discrétionnaires aux États-Unis. L’essor de l’intelligence artificielle (IA) perturbe les modèles d’externalisation traditionnels (essentiels pour les exportations informatiques indiennes) et pèse sur le sentiment des investisseurs étrangers. Cela se reflète dans les flux d’investissement étrangers : depuis début 2025, 96 milliards de dollars ont afflué vers les actions chinoises (données jusqu’à septembre), tandis que les actions indiennes ont enregistré une sortie nette d’environ 17 milliards de dollars, ce qui indique un déplacement mondial vers des opportunités d’investissement axées sur l’IA.

Depuis septembre 2024, les investisseurs étrangers ont retiré au moins 30 milliards de dollars des actions indiennes, soit environ 3,2% de leurs avoirs totaux. Cette récente vague de sorties figure parmi les plus importantes de l’histoire – seule la période post-Covid l’ayant dépassée, avec 33,5 milliards de dollars de sorties. Ces sorties élevées indiquent une aversion accrue au risque, tirée par des valorisations élevées, des retards dans l’accord commercial américain et une faiblesse de la roupie indienne qui affecte les rendements des investissements convertis en dollars pour les investisseurs étrangers. Parallèlement, d’importants changements sont en cours sur le marché boursier indien. Alors que les investisseurs institutionnels étrangers réduisent leur exposition, les investisseurs institutionnels domestiques prennent le relais. Les flux vers les fonds d’actions domestiques sont passés de 19,5 milliards de dollars en 2023 à 46 milliards de dollars en 2024. Les investisseurs domestiques sont des acheteurs nets depuis 26 mois et compensent presque chaque trimestre les sorties d’investisseurs étrangers.

Le marché boursier indien s’est longtemps négocié avec une prime par rapport aux autres marchés émergents, soutenu par une dynamique de croissance structurelle forte. Mais la situation actuelle constitue-t-elle une opportunité avant une prochaine reprise, compte tenu de la faiblesse de la performance depuis le début de l’année ?

Au cours des cinq dernières années, le ratio cours/bénéfices du MSCI India a oscillé entre 19x et 25x. Actuellement, les valorisations se situent près du milieu de cette fourchette et légèrement au-dessus de la moyenne quinquennale de 21,8x (voir graphique 2).

Bien que les valorisations aient atteint des niveaux élevés en 2024, principalement en raison des flux domestiques qui ont maintenu la demande à un niveau soutenu, le manque de dynamisme économique et des bénéfices faibles ont finalement entraîné une hausse supplémentaire des valorisations. Maintenant que le gouvernement s’attaque à une grande partie de ces problèmes, nous anticipons un retour à une croissance bénéficiaire à deux chiffres au cours des deux prochaines années, ce qui placerait le marché dans une zone de valorisation raisonnable. La phase de consolidation des 14 derniers mois crée à nouveau des points d’entrée attractifs. Une rotation de capitaux depuis d’autres marchés très performants en 2025 est également possible.

Depuis le début de l’année, le marché boursier indien a nettement sous-performé l’indice EM plus large. Pourtant, cette sous-performance ne reflète pas nécessairement une faiblesse structurelle, mais plutôt une pause temporaire dans une trajectoire de croissance à long terme. Une analyse plus approfondie révèle un marché en transition, confronté à des vents contraires à court terme, tout en posant simultanément les bases d’un potentiel redressement.

Une reprise économique soutenue par la politique

L’économie se prépare à une reprise portée par la consommation, soutenue par des mesures budgétaires et monétaires coordonnées. Les bénéfices des entreprises, bien que récemment sous pression, devraient rebondir, avec une croissance à deux chiffres attendue en 2026 et 2027.

Le sentiment des investisseurs étrangers s’est détérioré en raison de préoccupations liées aux valorisations élevées, à l’incertitude entourant l’accord commercial avec les États-Unis et à l’affaiblissement de la roupie. Toutefois, les investisseurs institutionnels domestiques ont stabilisé le marché grâce à des flux records et à leur confiance persistante dans la croissance de long terme de l’Inde.

Valorisations raisonnables mais risques à surveiller

Les valorisations apparaissent désormais raisonnables, offrant une opportunité d’investissement potentiellement attractive à moyen et long terme. Malgré cette perspective constructive, certains risques subsistent pour les actions indiennes. Un retard prolongé dans la finalisation de l’accord commercial américain pourrait accroître les incertitudes externes et peser sur le sentiment à court terme. Par ailleurs, les actions indiennes offrent une exposition limitée aux secteurs de croissance tels que l’IA et les technologies avancées, qui tirent actuellement les marchés mondiaux – un écart structurel qui pourrait freiner les rendements futurs et limiter les flux étrangers.

Néanmoins, la croissance de l’Inde repose de plus en plus sur la consommation intérieure, et les politiques proactives devraient aider à neutraliser une partie des vents contraires mondiaux, mettant l’économie sur une trajectoire de croissance plus élevée.

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