Victoire démocrate : un tournant politique, un test pour les marchés

Nous anticipions un regain de volatilité¹ en cas de vague démocrate, mais l’ampleur des mouvements observés la semaine dernière a été exceptionnelle. Jeudi dernier, le Nasdaq 100 a cédé 6,4%, sa plus forte baisse en une séance depuis mars 2020 et la quatrième plus importante en 15 ans. Les semi-conducteurs ont été particulièrement touchés : l'indice Philadelphia Semiconductor (SOX) a chuté de plus de 12%, soit la deuxième plus forte baisse journalière de son histoire.

La vague de ventes a accentué la rotation au détriment du secteur technologique. Au cours du mois écoulé, le S&P 500 équipondéré a surperformé le Nasdaq de plus de 20%, un écart qui n’avait été observé que lors de l’éclatement de la bulle internet. Par ailleurs, 74% des valeurs du S&P 500 ont enregistré une meilleure performance que l’indice, une situation inédite depuis 22 ans. La concentration des pertes dans la technologie suggère donc davantage une réévaluation sectorielle que des tensions généralisées sur les marchés.

La principale source d’inquiétude concerne un possible durcissement des règles applicables aux centres de données, notamment au Texas. Le débat porte sur leurs conditions de construction, et non sur une interdiction pure et simple. La prise en charge des coûts liés aux services collectifs, à la préservation des ressources en eau et à la protection de l’environnement peut accroître le coût des projets et retarder leur déploiement, sans pour autant mettre brutalement fin au cycle de construction.

Les promesses politiques ne se traduisent pas nécessairement par des mesures contraignantes. Les autorisations et la supervision des entreprises de services collectifs au niveau des États fédérés méritent une attention particulière. Le principal risque concerne la réalisation des projets plutôt que leur annulation. L’incidence finale dépendra des autorisations existantes et du déploiement des infrastructures énergétiques nécessaires.

La vague de ventes a fait baisser les valorisations, sans effacer la solidité des résultats publiés. Au troisième trimestre, les bénéfices des entreprises du S&P 500 progressent d’environ 34% sur un an et dépassent les attentes de 4%. Au total, 84% des entreprises font mieux que les prévisions. Les entreprises technologiques affichent, quant à elles, une croissance de leurs bénéfices d’environ 33%, avec des résultats supérieurs de 6% aux attentes. Ces chiffres apportent un contrepoids important aux inquiétudes concernant les investissements futurs.

L’ampleur de la réaction se reflète également dans la volatilité. La volatilité des actions individuelles, mesurée par le VIXEQ, était déjà élevée, tandis que celle de l’indice, mesurée par le VIX, restait relativement faible. Les faibles corrélations entre les actions permettaient à leurs mouvements de se compenser au sein de l’indice, masquant ainsi l’incertitude sous-jacente. Jeudi, la volatilité de l’indice a rattrapé celle des actions individuelles.

Le SOX se négocie désormais à environ 9,8 fois les bénéfices attendus à un horizon de deux ans, contre 30 fois auparavant, et affiche une décote de 36% par rapport au S&P 500. Sur la base de ces estimations, les cours semblent déjà intégrer dans une large mesure un ralentissement de la croissance et l’incertitude réglementaire. L’attrait de ces valorisations reste toutefois conditionné au maintien des prévisions de bénéfices.

Un durcissement de la réglementation peut influer sur le rythme, la localisation et le rendement des investissements dans les centres de données. Il ne remet toutefois pas en cause les raisons qui soutiennent les investissements dans l’IA à long terme. Notre scénario central reste celui d’un cycle d’investissement plus sélectif et potentiellement plus coûteux, plutôt que d’un arrêt brutal. La concurrence stratégique, notamment avec la Chine, et les retombées économiques de ces investissements plaident pour la recherche de compromis viables.

Des mouvements de cours d’une ampleur historiquement exceptionnelle ne justifient pas de revoir entièrement son portefeuille. La volatilité récente rappelle l’importance d’un portefeuille robuste. La diversification et la solidité des bénéfices dans certains segments du secteur technologique constituent des contrepoids à ces turbulences. Nous continuons donc de privilégier un portefeuille diversifié et une sélection rigoureuse, plutôt qu’une réorientation soudaine de la stratégie d’investissement.

Votre portefeuille est-il encore adapté à la situation économique ?

Les produits d’investissement sont sujets à risques. Ils peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et l’investisseur peut ne pas récupérer le montant de son investissement. Toute décision d’investissement doit être conforme à votre Financial ID (profil d’investissement). À cet égard, d’avantage d’informations sur deutschebank.be/financialid.

Les prévisions sont fondées sur des suppositions, évaluations, avis subjectifs, analyses et modèles hypothétiques qui peuvent se révéler faux. Le présent article et les informations qu’il contient ne constituent en aucune manière un conseil en investissement. Fourni exclusivement à titre d’illustration.

Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. Les résultats se réfèrent à une valeur nominale basée sur les plus et moins-values de cours. Il n’est pas tenu compte de l’inflation. L’inflation a une influence négative sur le pouvoir d’achat de cette valeur monétaire nominale. En fonction du niveau d’inflation, cela peut entraîner une perte de valeur réelle, même si la performance nominale de l’investissement est positive.

¹ La volatilité fait référence à l’ampleur et à la rapidité avec lesquelles le prix d’une action, d’une obligation, d’un fonds ou d’un indice évolue au fil du temps.