Les actions et l’or dans le vert, l’inflation reste sous les projecteurs

Rédigé par

David Ghezal
Investment Strategist

Les marchés financiers ont nettement mieux négocié qu’anticipé un mois de mai placé sous le signe des craintes liées à l’inflation. 

Les propos apaisants des grandes banques centrales, des statistiques étayant le scénario d’une reprise économique solide et des nouvelles positives sur le front de la crise sanitaire ont notamment fait souffler des vents plus favorables sur les marchés. Les marchés boursiers ont dans l’ensemble signé des performances convenables, l’indice S&P 500 et l’indice Stoxx Europe 600 atteignant même de nouveaux sommets historiques après un 4^e mois de hausse consécutif.

L’Europe et les marchés émergents ont engrangé les meilleurs gains mensuels en prenant tous les deux plus de 2%. Wall Street a pour sa part fini sur une hausse modérée de 0,5%, l’indice Nasdaq enregistrant cependant sa première baisse mensuelle (-1,5%) depuis octobre dernier. 

Sur les marchés obligataires, les bons du Trésor US (+0,3%) ont surperformé les emprunts d’Etat de la zone euro qui ont fini à l’équilibre. On notera cependant que le taux allemand à 10 ans a atteint en cours de mois un niveau inédit depuis 2 ans. Du côté des segments plus dynamiques, les obligations émergentes en dollars (+1%) sont largement sorties du lot.

Enfin, la plupart des matières premières ont de nouveau enregistré de belles progressions. Si le pétrole a continué sur son élan positif (+4,3% pour le baril de WTI), l’or a néanmoins été le grand gagnant du mois écoulé (+7,8%). Le métal jaune a retrouvé les faveurs des investisseurs face à la remontée de l’inflation et a signé au passage son plus fort bond mensuel depuis juillet 2020. 

Les préoccupations relatives à l’inflation devraient rester omniprésentes et vont continuer à alimenter les spéculations concernant le calendrier de diminution des achats d’obligations (‘tapering’) et de futures hausses de taux de la Fed. De même, les indicateurs avancés tels que l’indice ISM manufacturier ont sans doute atteint un plafond et indiquent que le pic de croissance sera bientôt derrière nous aux Etats-Unis (ce qui n’est pas encore le cas en Europe). Enfin, après les résultats de sociétés remarquables du 1^er trimestre 2021, la dynamique bénéficiaire est appelée à se tasser et le pic de la croissance des bénéfices est peut-être également passé.

Dans ce contexte, nous voyons peu d’éléments susceptibles de faire grimper davantage les marchés boursiers à court terme et nous anticipons une consolidation des gains accumulés au cours de ces derniers trimestres. La volatilité pourrait également se rappeler au souvenir des investisseurs. Un repli des cours, voire une correction boursière, offrirait cependant une opportunité de renforcer son exposition en actions. En effet, notre scénario de base reste celui d’une reprise mondiale vigoureuse soutenue par un stimulus sans précédent, et d’une inflation certes plus élevée qu’avant la crise mais néanmoins toujours sous contrôle à moyen terme. 

Sur le plan régional, les Etats-Unis sont le marché où les bonnes nouvelles sont le plus largement reflétées dans les cours. L’Europe devrait profiter de l’accélération attendue de la reprise cyclique ces prochains mois, surtout les petites et moyennes capitalisations qui restent idéalement placées pour capitaliser sur la réouverture des économies. Last but not least, nous maintenons un avis positif sur les marchés émergents qui ont un potentiel de rattrapage après un début d’année en demi-teinte, avec une préférence marquée pour l’Asie. 

Entre une reprise économique robuste et la remontée attendue de l’inflation ces prochains mois, les perspectives restent peu enthousiasmantes pour les emprunts d’Etat même si le travail de sape des banques centrales devrait faire en sorte de limiter la pression haussière sur les taux obligataires.

En outre, bien que l’encours global des obligations affichant des rendements négatifs ait diminué depuis l’an dernier, obtenir des rendements obligataires décents et positifs n’est pas pour autant plus aisé et implique toujours de prendre certains risques mais également de rester sélectif.

A côté des obligations d’entreprises Investment Grade, les obligations spéculatives (High Yield) ont aussi un certain attrait au vu de l’amélioration des fondamentaux et de la baisse attendue des taux de défaut de paiement sur fond de redressement de la conjoncture.

Nous réitérons cependant notre préférence pour les obligations émergentes en dollars qui offrent toujours selon nous le potentiel de rendement le plus élevé. Alors que ce segment devrait dans l’ensemble bénéficier d’une croissance solide et d’un surcroît de rendement attractif par rapport aux marchés développés, la dette corporate émergente offre en outre l’avantage d’une duration plus courte qui devrait limiter sa sensibilité à la remontée anticipée des taux obligataires US à moyen terme.