Marchés

Le sentiment des investisseurs ébranlé par la hausse des taux obligataires

26 février 2021 - Lu en 3 min 30

Rédigé par

Wim D'Haese & David Ghezal

Head Investment Strategist - Investment Strategist

En résumé

  • Le déclin continu du marché obligataire fait chuter les marchés d’actions et affecte le sentiment des investisseurs vis-à-vis du risque.
  • Les valeurs de croissance tirent les indices boursiers vers le bas, l'indice Nasdaq enregistrant sa plus forte baisse depuis octobre dernier.
  • Les investisseurs devraient regarder les niveaux de soutien à court terme comme points d'entrée potentiels, tout en conservant une vision à plus long terme pour leurs portefeuilles.

Que s’est-il passé ?

Les rendements des emprunts d’Etat ont continué à grimper en réponse à divers facteurs :

  • une croissance plus forte,
  • les pressions inflationnistes découlant de mesures de relance budgétaires supplémentaires,
  • des banques centrales « tolérantes »,
  • des développements positifs sur le front des vaccins.

Aux États-Unis, le taux obligataire du bon du Trésor à 10 ans a dépassé le seuil de 1,50%, soit son niveau le plus élevé en un an, tandis que le taux obligataire à 5 ans a subi la plus forte pression haussière en atteignant brièvement 0,85% (il est ensuite revenu autour de 0,75%). Sur le marché primaire, les investisseurs ont porté une attention particulière à une adjudication de bons du Trésor US à 7 ans qui a suscité une demande beaucoup plus faible que prévu.

À l'échelle mondiale, tous les taux obligataires à 10 ans des pays du G7 atteignent également les limites supérieures de leur fourchette de variation sur un an, avec le taux du Bund allemand à -0,23%, celui des BTP italiens à 10 ans à 0,80%, celui des JGB japonais à 10 ans à 0,14%, et celui des Gilts britanniques à 10 ans à 0,78%, pour n'en citer que quelques-uns.

Comment les marchés financiers ont-ils réagi ?

Bien que l'augmentation des rendements soit un phénomène global, c’est le marché boursier américain qui a subi le plus gros impact négatif. Le ‘sell-off‘ observé hier sur le marché a été généralisé et n’a épargné aucun secteur. Les valeurs de croissance continuent à souffrir le plus de la remontée des rendements, avec une baisse de 3,52% de l’indice Nasdaq. De son côté, l’indice S&P 500 a fini en repli de 2,45%.

Les secteurs de la consommation cyclique, de la technologie et des services de communication ont été les plus affectés tandis que les services aux collectivités, les soins de santé et les biens de consommation de base ont mieux résisté.

Sur le marché obligataire, c’est surtout la partie de la courbe des taux US comprise entre 5 ans et 10 ans qui a été mise sous pression. Du côté des matières premières, le pétrole WTI s’est légèrement raffermi (+ 0,5%) mais l’once d'or a terminé en baisse de 1,6%.

Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?

L'indice S&P 500 est dans une tendance à la consolidation depuis que le rendement du bon du Trésor US à 10 ans a bondi de près de 20 points de base en l’espace de quelques jours au début du mois de février.

Historiquement, la corrélation entre les taux d’intérêt et les cours des actions est généralement positive, parce que cette tendance est indicative d’attentes de croissance plus élevées et d’une amélioration des fondamentaux. Toutefois, dans des périodes d’augmentations rapides ou spectaculaires des taux (de 100 points de base ou plus) cette corrélation a tendance à devenir brièvement négative. Cela a typiquement conduit à une augmentation des épisodes de volatilité du marché et à des corrections de cours potentielles. Ici, il est important de souligner que les chutes de cours liées à des pics de taux d’intérêt ont tendance à être de courte durée. Certains niveaux clés pour le court terme se situent autour des moyennes mobiles à 50 et à 100 jours, à savoir là où le marché boursier a trouvé un soutien dans chaque mini-cycle de consolidation depuis le rebond de mars dernier.

La Fed minimise

Les responsables de la Réserve fédérale (Fed) ont continué à minimiser l'augmentation des taux obligataires et ses implications sur la politique monétaire. Les discours récents ont souligné à juste titre l'amélioration des données économiques, tout en indiquant que les raisons invitant à adopter une position plus restrictive restent à démontrer.

Bien que la Fed continuera à faire tout ce qui est en son pouvoir pour engendrer une reprise économique complète, son attitude est perçue comme un facteur de risque de marché par les investisseurs. À l'avenir, la Fed pourrait être contrainte d'adapter son programme d’assouplissement quantitatif (QE) en allongeant la duration de ses achats de bons du Trésor pour stabiliser la courbe des taux et maintenir des conditions financières favorables.

Implications en matière d'investissement

En fin de compte, les investisseurs devraient éviter de réagir de façon impulsive et continuer à adopter une vue mesurée et à long terme de leur portefeuille d’investissement.

Nous pensons que l'amélioration du contexte macroéconomique, le resserrement des spreads de crédit, le redressement des bénéfices des entreprises et la réouverture de l’économie induite par la vaccination nécessitent un portefeuille bien diversifié pour profiter des opportunités créées par la volatilité de marché actuelle ainsi que du potentiel de nos thèmes d’investissement à long terme.

Votre portefeuille est-il encore adapté à la situation économique ?

Appelez nos spécialistes de Talk & Invest au 078 156 157.

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