Management Server
Téléphone

Deutsche Bank

Samengevat

  • Velen geloofden bij het begin van 2017 in de dollar, maar die verwachtingen kwamen niet uit.
  • Door economische en politieke ontwikkelingen deed nét de euro het wel goed.
  • In 2018 kan de dollar wellicht wat verlies goedmaken.

De dollar staat nog altijd lager dan verwacht. Wat is er precies gebeurd?

‘De dollarkoers staat effectief een stuk lager dan verwacht, maar niet alleen tegenover de euro. Ook tegenover andere munten. Daarbij doet de euro het juist heel goed. Daardoor leverden de vooruitzichten voor de euro-dollar niet op wat werd verwacht’, vertelt Wim D’Haese, Head of Investment Advice.

Hoe komt het dat de euro het zo goed doet?

‘Ten eerste is er het politieke verhaal. Aan het begin van het jaar rezen een paar obstakels voor het Europese project. De verkiezing van Macron als Franse president was een onverwachte wending die heel positief uitdraaide voor het Europese project en de eurozone. Macron is echt een voortrekker van Europa. Daardoor heeft de as Duitsland-Frankrijk een boost gekregen en is de onzekerheid rond de euro grotendeels weggeëbd – toch minstens tijdelijk. Ook in Nederland is het populisme gestuit. En in Duitsland is evenmin tegen Europa gestemd. Dat alles is goed nieuws voor de euro.’

En het tweede element?

‘Dat is puur economisch: de groei in Europa is sterk toegenomen. En dat niet alleen, ook de vertrouwensindicatoren van de bedrijfsleiders zien er nog steeds bijzonder positief uit. We hadden wel verwacht dat de Europese economische groei zou versnellen, maar niet zo sterk als we nu zien. En als de economie groeit, ondersteunt dat de munt.’

Komen we bij de keerzijde van de medaille: de Verenigde Staten.

‘Daar hebben we uiteraard het fenomeen Trump. Hij had beloofd om de VS een economische boost te geven door belastingverlagingen, infrastructuurwerken en deregulering. Tot nu toe hebben we van dat verhaal nog weinig concreet gezien. Meer specifiek was de groei in de States bij het begin van het jaar zwak, en zelfs zwakker dan in Europa. Die zwakke economische groei heeft zijn impact op de dollar. Intussen groeit de Amerikaanse economie weer sneller dan de Europese: de economie herneemt haar ritme. Dat zal een positief effect hebben op de dollarkoers.’

‘Daarnaast is er nog een technisch aspect: het renteverschil op twee jaar tussen de eurozone en de VS. Normaal volgen de evolutie van dat renteverschil en de dollarkoers eenzelfde pad. Dat is de logica zelve: wanneer het verschil groter wordt, dan wordt de ene munt nog aantrekkelijker dan de andere. Aangezien het renteverschil duidelijk groter werd in het voordeel van de dollar, was dat begin 2017 een argument om te geloven in een sterkere dollar. Maar dat aanzuigeffect kwam er niet, wat een breuk is met het verleden.’

‘Intussen denken wij dat de Federal Reserve, de centrale bank in de VS, de beleidsrente in december zal optrekken. Dat zal het renteverschil met de eurozone nog verder uitdiepen, en zou de dollar een boost kunnen geven. Met dien verstande dat de renteverhoging al verwacht wordt, en voor een groot deel in de koersen ingecalculeerd is. Vandaar ook het herstel van de dollar in vergelijking met zijn laagste koers tegenover de euro van begin september.’

Welke gevolgen heeft dat alles voor de Europese belegger?

‘Dat zie je aan de grafieken voor de Stoxx600 en S&P500 (zie hieronder) voor 2017. De Stoxx600 leverde een gemiddelde winst op van 6% tot eind november. Stel dat een Amerikaan belegd had op de Stoxx600, dan steeg die winst tot 18%, puur door de lage dollarkoers.’

‘Omgekeerd: de gemiddelde winst op de Amerikaanse S&P500-index was 15% einde november. Maar door de sterke euro smolt een groot deel van die winst voor de Europese belegger weg. Van die 15% winst in dollar, bleef nog 5% in euro over. In 2016 was er een omgekeerd effect doordat de dollar toen gestegen is, in 2017 dus helaas niet.’

En de toekomst?

‘Europa heeft een goed ritme gevonden. De verrassing zou uit de VS kunnen komen, als de beloofde initiatieven toch worden doorgezet. Daardoor kan de dollar toch een boost krijgen en op zijn minst een stuk verlies goedmaken. Maar de stijging zal beperkter zijn dan eerst gedacht, precies omdat de Europese economie het zo goed doet.’

Interesseert dit thema u?

Bel onze experts via Talk & Invest op het nummer 078 153 154.
Maak een afspraak met uw Financial Center via 078 156 160.

Lees ook